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吴桐:基于区块链的开放式金融的优势、制约与推进对策

本文是海内首篇开放式金融(Defi)学术论文。

前言

开放式金融(Defi)是区块链给金融行业带来的一团颜色不一样的烟火,其逻辑迥异于现有的金融系统(包罗金融科技),本质上实现了基于代码的金融功效原子化。开放式金融的竞争对手不仅包罗商业银行、证券公司、基金公司等传统机构,还包罗数字化形式水平较高的大型科技企业(Bigtech)。甚至从某些层面来说,Bigtech才是Defi的一生之敌。只管新冠疫情的发作加速了数字化的无接触经济生长,但也使得天平向中央化倾斜,Bigtech获得的资源注入(不管是名义的,照样现实的),都是Defi无法企及的,Defi的相对实力不是增强,而是削弱了。Defi生长空间伟大,但同时未来五年面临的挑战严重,偏霸一隅是对照理想的状态。此外,本文指出的开放式金融的制约条件及给出的生长建议在4月Defi项目Lendf被盗事宜中也都得以应验。

正文

摘要:开放式金融相对传统金融具有显著优势,可降低中央化金融导致的风险,有助于提高数字资产的价钱发现效率和市场化水平,分布式账本有助于提高买卖透明度及可审查性,智能合约则提高了金融的尺度度、可编程性、天真度以及风险的相对隔离性。但开放式金融在实现数目和内在等维度增进的同时,还面临行使资产和钱币职能的token种类有限、系统缺乏最后贷款人、金融业的公共性和商业实体的逐利性难以协调以及无法支撑起大规模的平安商业应用等制约条件。为推动开放式金融的健康生长,应促进相关数字手艺的生长,逐步提高资产通证化的比例,通过机制设置创设最后贷款人,加倍明确钱币和信用的区别与联系,确立顺应大规模商业应用的手艺框架和协调机制,与中央化机构实现一定水平的融合,同时增强羁系。

关键词:开放式金融;区块链;智能合约;金融科技

区块链去中央化、无须事先信托、开放性和自治性等特征为开放式金融的发生与生长提供了手艺基础,现在,开放式金融这一新兴业态拥有优越的生长前景,但同时也面临高度的不确定性。因此,构建开放式金融理论系统,并在此基础上推进开放式金融的生长具有主要价值。

弁言

开放式金融(Decentralized Finance,简称DeFi)可界说为由无须中央化机构允许、基于智能合约、在分布式网络中构建的应用组成的金融生态系统。区块链的去中央化、无须事先信托、开放式和自治性等特征则自然地成为开放式金融的底层基础性手艺,而人工智能、大数据、云盘算等新兴手艺也会在数字经济时代施展主要作用,科技的提高为金融生长钉下了“金钉子”,并有了为现代金融业带来基本性转变的可能。在以区块链为代表的新兴手艺与金融业的深度融合下,开放式金融逐渐泛起蓬勃生长之势。

凭据谋划工具和操作方式的差异,将传统金融机构分为银行、证券公司、保险公司、信托公司等,种种金融机构通过信息链接和资产买卖融合形成一个完整庞大的金融市场。而科技的生长则使金融机构的营业流程不停优化,金融市场的信息和价值通报效率不停提高,金融机构和金融市场的界线也基于手艺的提高不停调整和重组,进入21世纪以来这一趋势日趋显著。在已往的近20年中,金融在科技助力下履历了传统金融的大生长以及金融科技(Fintech)的逐步深化两个阶段,与此同时开放式金融也已初露峥嵘,以 Dai、Compound 、Uniswap、Augur、0x及Dharma为代表的开放式金融项目如日中天,有了引领下一次普遍的金融转变的可能性,金融业也有望进入一个新的智能时代。开放式金融的最大特点在于软件开源、规则透明及无需中央化机构准入,并因此实现更低的运营成本、更高的资源配置效率及更大局限的普惠金融。从金融功效看,开放式金融也更有利于实现便利整理和支付、群集和分配资源及风险涣散等焦点金融功效。

现在,开放式金融仍然处于起步阶段,其大规模商业推广从理论和现实层面都面临挑战,演化和推广历程并不是一蹴而就。相对于传统金融模式的中央化风险,在开放式金融中更为严重的是手艺风险和由此导致的系统性风险,此外羁系政策不确定、上链代币(token)种类有限、缺乏最后贷款人、难以平衡逐利性和公共性及公链性能较低等问题都市制约开放式金融的进一步生长。

开放式金融的发生与生长

21世纪以来,以2008年国际金融危急为界线,金融生长历程大致可分为两个阶段:第一阶段为2000—2007年,处于“大稳健时代”的末期,历久的经济增进和稳固的低通胀掩盖了日益积累的金融泡沫,金融机构的自动创新催生了影子银行,加剧了金融市场的联动效应和金融系统的脆弱性,全球储蓄、投资、消费和商业的失衡则进一步增添了金融泡沫的巨细并延长了其存续时间。第二个阶段为2008年国际金融危急之后,全球经济和金融界一方面探索若何出台一系列救市目标,使世界经济和金融走出危急泥潭,另一方面也在增强金融羁系的基础上寻求新的金融生长模式,以制止重蹈覆辙。2008年后,金融羁系环境的深刻转变及科技创新的发作式增进使以人工智能、区块链、大数据、云盘算、智投照料等数字手艺为焦点的金融科技被普遍应用于金融业,这些极具创新性和替换性的新兴手艺重新界说了金融业态和模式,给金融系统带来结构性影响,也开启了以数字智能为焦点的金融新时代。

(一)金融科技的快速生长催生了开放式金融的泛起

只管金融科技行使新兴手艺优化革新传统金融营业和金融服务,实现了金融营业和服务的手段与方式创新,对于宽大生长中经济体而言,也在一定水平上扩大了普惠金融笼罩面,但运用金融科技的主体是传统金融机构和新兴金融科技企业,仍然具有一定的准入门槛并受到所在区域的执法政策限制与羁系。巴克斯特(Baxter)将金融科技区分为“保持类型金融科技”和“损坏类型金融科技”,“保持类型金融科技”是传统金融机构为提高经济效率、保障市场职位而使用的新兴信息手艺,而“损坏类型金融科技”则是原生的金融科技企业行使新兴手艺提供金融服务和产物。不管是“保持类型金融科技”照样“损坏类型金融科技”,本质上都是通过新兴科技简化流程、提高效率、降低成本,但中央化的管控思维和准入逻辑并没有发生转变。同时,金融科技的主体仍是遵照所在区域执法注册的商业实体(以公司制为主要形式),这一点与传统金融机构并无本质区别。在金融科技逐步生长的同时,一种依赖开源软件保证普遍的可接见性、通过智能合约保障金融条款的可执行性及无需中央化机构允许下的准入以实现更大局限普惠金融的开放式金融应用降生。开放式金融承袭金融自由化的理念,改变了需要羁系机构准入的基本逻辑,变为依据一定的透明原则即可进入,而这一原则的实现则确立在智能合约的基础上。换言之,开放式金融将证券行业“注册制”的观点扩充到整个金融系统,将金融系统从“核准制”迁徙到“注册制”。

2009年1月降生的比特币通过分布式记账、非对称性加密算法和时间戳等手艺手段实现了点对点的价值传输,体现了密码朋克对于中央化金融系统的改善,通过手艺信托完成了金融系统焦点功效中的支付功效,任何节点都可以无障碍、自由地成为比特币系统的记账节点并可自由退出,比特币的降天生为开放式金融的起点。但由于比特币的非图灵完整性,开发者无法在比特币系统上构建支付功效之外的开放式金融系统,这也决议了比特币无法成为整个开放式金融系统的基础设施和底层操作系统。为解决开放式金融的可拓展性,2013年12月Vitalik Buterin提出确立开源的、图灵完整的区块链平台——以太坊,并提供了智能合约及其编程语言。基于代码的智能合约得以构建实现金融功效的基本单元,而复合化的智能合约则可实现差异金融基本功效的排列组合,进而天生差异种类的金融产物,这相符现代金融工程用最基础的金融工具通过“积木法”构建庞大金融工具的逻辑和方式。除以太坊外,厥后降生的EOS、TRON、IOST等公有链也成为一些开放式金融项目的底层操作平台。

(二)开放式金融以分布式自治组织为主要存在形式

大部门开放式金融项目不是以公司制的形式存在,而是以分布式自治组织(DAO)作为其主要存在形式,这种新型组织依赖一系列公然规则举行运作,可以在无人干预和治理的情况下实现自我运营,参与者可通过购置其代币(token)分享该组织生长的收益或消费该组织提供的商品和服务。DAO不存在传统公司金融中的“欠债”观点,其资产即为所有者权益。金融科技和开放式金融从工具性层面看具有一定水平的相似性,但其基本理念有较大差异,二者将历久并存,且存在一定水平的转化。此外,介于二者之间的中心形态的“半开放型金融”产物和组织会大量衍生并历久存在,其中一个代表性的项目就是全球普遍关注的Facebook提议的数字钱币项目Libra。只管Libra仍然需要中央化的机构去运营,但其领导焦点Libra协会本质上是个多中央化组织,其分布式水平较传统的、由中央化公司提议的项目更强。更为主要的是,Libra通过区块链手艺和贮备资产(一篮子银行存款和短期国债)缔造了定位于全球支付的无息钱币(相当于M0),钱币刊行机制类似于港币刊行机制,同时与我国2013年之后频仍接纳的常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)等一些非常规性钱币政策也有相似之处。Libra通过手艺手段和若干要素的组合完成了中央银行和商业银行的部门职能,这诠释了开放式金融的本质——行使区块链和智能合约等手艺及若干其他要素构建金融机构和金融市场的某一或某些功效(支付、借贷、融资、投资等),同时在一定水平上克服了传统金融市场和机构的一定缺陷。

(三)开放式金融在挫折中逐渐探索

开放式金融在权益类金融市场中较早的应用是首次代币刊行(ICO),ICO通过将区块链项目的代币出售给参与者获得融资,不外融得的资金标的不是法币,而是比特币、以太币等主流加密钱币。ICO本质上是基于区块链的股权众筹融资,但这一模式对于融资主体并无门槛限制,同时使融资主体得以规避相关执法政策,依据智能合约完成了类似IPO的行为。但由于缺乏普遍接受的价值依托、投契空气严重、币值颠簸伟大以及伪ICO项目涉及传销等缘故原由,ICO融资模式遭受重大挫折,2017年9月中国人民银行等七部委公布的《关于提防代币刊行融资风险的通告》明确克制种种形式的ICO;而美国证券买卖委员会(SEC)则力争将ICO纳入了证券羁系的框架,2018年3月SEC公布了《关于可能违法的数字资产买卖平台的声明》,通常通过“豪威测试”的代币都属于证券,受到SEC的羁系。在ICO存在伟大弊病和全球羁系趋严的情形下,将诸如股票、房地产等金融资产上链成为权益类开放式金融市场的主要生长方向,资产上链构建的开放式金融具有智能化、可编程、“7*24小时”买卖以及消除金融中介等优势。如,Polymath Network旨在通过证券代币化实现万亿量级美元市值的证券向区块链迁徙,而Neufund则行使智能合约实现了加密钱币和股权市场的毗邻。

开放式金融将金融营业基于金融功效观举行重构,将数据、算力、算法等数字要素纳入金融系统,改变了中央化买卖和集中化结算整理的金融模式,同时增强了金融资产的平安性和可识别性,降低了中央对手方的风险蕴蓄,有助于在互联网经济的基础上构建数字金融系统。开放式金融除在稳固币和资产通证化之外,还在支付、基础设施、数字身份认证、流动性提供与买卖、衍生品服务、展望市场、去中央化买卖所等多方面生长,并泛起日渐系统化的生长趋势。停止2019年8月以太坊上已部署了跨越20万份基于开放式金融的智能合约,锁定市值已跨越5亿美元,而2018年8月开放式金融仅锁定约1.8亿美元,可见开放式金融具有伟大的增进空间和极快的增进速度。(见表1)

表1 开放式金融主要落地领域及代表性项目

吴桐:基于区块链的开放式金融的优势、制约与推进对策

开放式金融的优势和制约条件

开放式金融通过区块链和智能合约等手艺进一步强化了金融功效观的价值逻辑,同时大数据、云盘算和物联网等则为其提供大量的宏微观市场数据,并成为其金融市场订价的决议性要素。现在,开放式金融还处于应用的早期阶段,相对现有中央化金融系统具有某些特定优势,生长空间广漠,但受制于若干制约条件,开放式金融大规模推广还面临严重的挑战。

(一)开放式金融的主要优势

1.开放式金融分布式的结构极大降低了中央化金融带来的风险。这些风险主要显示为:集中式结算及整理风险、中央化违约风险、“大而不倒”的道德风险及第三方资金资产托管风险等。在日益庞大的现代金融网络中,由于产物的同质化和价钱的稳固性,钱币市场的透明性较低,在正常状态下买卖者对于市场信息不敏感,通过种种途径增添的流动性会把风险推至尾部,逐步积累成了潜在的系统性风险。

区块链为解决钱币市场的弊病提供了两种解决方案:第一种是钱币系统的账本在区块链上,但贮备资产被抵押在区块链下的中央化金融机构中,代表性项目如USDC、TUSD及Libra等。第二种是钱币系统的账本在区块链上,贮备资产也被抵押在区块链上,链上资产可作为行使相关金融职能的“燃料费”,这属于开放式金融的范围,代表性的项目如 Dai、Compound等,用户可根据一定规则无门槛地天生和销毁稳固币。原生加密钱币猛烈的价钱颠簸无法为买卖者提供稳固的买卖环境,这不利于数字金融的历久生长,而法定钱币由于手艺的不兼容无法直接为数字金融资产行使流通手段职能,只能行使价值尺度功效,这种形势极大刺激了稳固币的生长。相比资产链外抵押模式,开放式金融资产链上抵押模式具有加倍智能化、中央化干预水平更少、运营成本更低等优势。此外,基于区块链的钱币市场买卖通过分布式账本手艺实现多个记账节点配合更新账本和存储,同时将支付、整理和结算三者并行,在很大水平降低了运营成本和相关金融风险。

以Dai、Compund、Dharma和Uniswap等为代表的开放式金融项目划分提供了超额抵押的基于以太坊的去中央化钱币借贷方案。通过超额抵押缔造流动性的方式在金融史上由来已久,是按市场利率、手续费、保险费、保管费等确定抵押综合费率,并约定在一定限期根据一订价钱回购的金融行为。由于抵押品具有市场基准价钱,抵押行为无需举行价钱发现即可快速获得流动性,有用降低了相关成本。开放式金融借贷项目承袭了这一理念,通过智能合约抵押具有市场平衡价钱的主流加密钱币(ETH、EOS等)根据一定折现率获取与法币(美元为主)锚定的稳固币(如Dai)。以Dai为例,在抵押时代当抵押资产(ETH)价钱上升时,抵押者可享受价钱增值盈利,当抵押资产价钱下降至整理阈值时会被自动打折出售回购以清偿流动性。而抵押出的流动性可以再次购置抵押资产举行再次抵押获取流动性,假设在Dai中抵押一单元ETH可以获得价钱为σ(σ<1)单元ETH的稳固币,理论上共可释放1/σ单元ETH的流动性,本质上起到了加杠杆的作用,当抵押资产价钱泛起大幅下跌时,稳固币项目权益代币MKR的持有人(本质上是项目股东)则会充当“最后贷款人”的角色对系统价值举行整理。

2.开放式金融有助于提高数字资产的价钱发现效率和市场化水平。映射到区块链上的数字资产可实现无摩擦流动和极低成本的兑换,基于智能合约的借贷协议允许投资者双向买卖数字资产,数字生态中的使用者、买卖者和投资者行为发生的大数据则成为数字金融市场的微观和宏观信息,区块链分布式记账的方式在一定水平上消除了信息不对称,极大提高了数字资产价钱形成的市场化水平。在现有金融系统中,金融摩擦、信息不对称、限制做空等买卖限制都将降低资产的价钱发现效率和市场化水平,这也是导致金融风险发生的主要缘故原由,而开放式金融可有用规避这些问题和风险。如,以股票市场为代表的权益市场的焦点功效是实现资源配置和提供风险分管,其价钱发现历程是实现焦点功效的主要方式。而区块链分布式记账的方式可有用提高信息披露的效率和准确度,对于证券挂号、交收、结算、整理等环节有很大改善空间,以区块链为焦点手艺的开放式金融可在大幅降低成本、简化流程的情况下提高权益类产物市场的运行效率,重塑这一市场的微观结构。

3.开放式金融通过分布式账本提高了买卖的透明度以及可审查性,并通过代码提高了金融天真度、尺度化以及风险的相对隔离性。分布式账本全网节点共享、复制及同步数据库提高了买卖的透明化水平,增强了买卖后的可追溯性和可审查性,有助于提高金融羁系的效率,降低审查阻力,实现穿透式羁系。随着金融多元化需求的增强,基于代码构建的智能合约会日益厚实,手艺端的尺度化提高了开放式金融的尺度化水平,只要根据一定手艺尺度部署都可加入该开放式金融项目。此外,数字钱包相当于传统金融系统中的账户,使用一个数字钱包可不受阻碍地同时借入多个数字资产,差异数字资产的风险可实现相对隔离。

4.开放式金融在一定水平上有助于推动普惠金融的生长,在解决普惠金融“最后一公里”问题上起到主要作用。只管传统金融机构行使金融科技举行营业升级迭代在显示效果上与开放式金融有一定水平的相似性,但二者内在和逻辑有本质区别,其区别主要体现在金融科技仍然是中央化模式,区块链等新兴手艺仅仅被作为实现特定金融功效的工具,仍然具有较高的准入门槛,持牌谋划是从事相关金融营业的必要条件。而开放式金融承袭了金融自由化的头脑,整个系统的信托逻辑基于开源代码,任何在手艺上可行的金融功效都可以被构建,仅有准入规则而无准入门槛,对事前信托的需求水平到达最小化,有利于吸引数字钱币和数字资产的大规模流入,从而有助于推动普惠金融的生长。如,以DAI为代表的稳固币只要持有ETH等加密钱币就可获得一定比例的信贷,这与银行等金融机构通过历史征信数据决议是否授信差异。此外,互联网的深度生长为推动开放式金融下的普惠金融奠基了坚实的基础,引起全球普遍关注的数字钱币项目Libra在2019年6月公布了白皮书,也将推进普惠金融作为其主要着力点。Libra白皮书显示,停止2019年全球仍有17亿成年人从未接触到银行业提供的现代金融服务,而在17亿成年人之中有约莫10亿人拥有智能手机,快要5亿人可较为便利地接入互联网。通过智能手机注册的数字钱包可有用在这一群体中推进普惠金融。

(二)开放式金融的制约条件

只管开放式金融相对于传统金融系统具有某些显著优势,但市值仍然较小,落地功效有限,现在仍存在若干制约其生长的条件,主要显示为:

1.在开放式金融系统内行使资产和钱币职能的token种类较为有限,以太坊之外的资产难以进入开放式金融系统中。受限于物联网等手艺的生长,实物资产和金融资产通证化取得的希望有限:原生的链上资产需要跨链基础设施和协议的兼容,连比特币等早期加密钱币因其协议的不兼容也无法作为智能合约自动执行的数字资产标的;链下资产上链则对去中央化预言机存在较强依赖,而现在去中央化的预言机并不成熟。

2.开放式金融不存在最后贷款人,仅依赖算法机制能否保证该金融系统稳固运营存在疑问。中央银行作为最后贷款人,为泛起问题的金融机构提供流动性支持是金融历久生长下历史选择的效果,[15]依赖算法机制本质上照样通过对金融市场参与者的激励机制维护系统稳固,在系统外不存在最后贷款人,这在金融史上已被证实难以历久实现稳固。

3.开放式金融旨在通过不受管制的金融协议提高运营效率,但金融业具有显著的外部性和公共性,这一矛盾难以协调。将金融业完全交给私营部门运营会导致以盈利为目的的商业实体过分缔造具有公共属性的金融产物,这会导致金融风险增大,严重时甚至会引发金融危急。

4.开放式金融仍无法支撑起大规模的平安商业应用,尤其在可回滚性、实时买卖性及互操作性等方面难以知足商用尺度。可回滚性意味着健全金融基础设施的容错机制,当买卖发生错误或账户泛起问题时,可通过身份信息等验证举行找回和修复,但开放式金融范式下的数字资产持有依赖于私钥,私钥丢失意味着数字资产无法找回。同时,基于工作量证实机制的数字资产买卖回撤则依赖于51%以上的算力重新挖一个分叉链,这种操作既不经济,也不易行。开放式金融受到作为其基础设施的公链数据处理能力的制约,以太坊的每秒数据吞吐量约为25,已成为制约开放式金融生长的主要手艺约束,未来开放式金融应会向其他高速公有链举行迁徙。此外,跨链手艺尚不成熟,各公有链间举行信息和价值通报存在障碍,“孤岛效应”仍然存在,各开放式金融项目间互操作性较差。

柬埔寨已测试央行数字货币 有望本季度投入运营

据美国媒体Cointelegraph 报道,今年年初,柬埔寨央行宣布将在2020年第一季度推出基于全国区块链的数字货币。该央行数字货币(CBDC)被称为“ Bakong”。

5.开放式金融的营业逻辑无法知足有金融需求的所有人群。开放式金融的规则所有由代码写在区块链上,用户通过开放式金融获取借贷、流动性获得、衍生品、数字身份认证等服务的条件是将token抵押在链上,这要求用户具有一定的原始数字钱币或资产。以开放式金融的借贷营业为例,其要求用户将数字钱币或数字资产抵押在链上,根据一定比率获得即时流动性。但许多用户具有借贷需求的缘故原由就是缺乏原始资金,这种营业逻辑无法知足对于普惠金融最为刚性的需求。

推动开放式金融健康生长的建议

开放式金融相对于传统金融,其金融科技范式的优势及全球局限内对普惠金融的需求使之具有伟大的生长空间,但也面临较大障碍,若何推动开放式金融这一新型金融范式的生长是区块链、金融等行业配合面临的问题。同时,若何对开放式金融执行有用羁系也磨练各国羁系机构的能力和智慧。针对开放式金融的制约条件,应从以下若干方面推进开放式金融的健康生长。

(一)推动相关数字手艺的生长,逐步提高资产通证化的比例。

通过推动物联网、大数据等数字手艺的生长,逐步提高实物资产和金融资产通证化的比例。据互联网数据中央(IDC)展望,全球数据总量预计2020年到达44个泽字节(ZB),我国数据量将到达8060个艾字节(EB),占全球数据总量的18%,数据资发生长空间伟大。充分施展区块链在数据确权、订价、买卖中的焦点作用,提高全球原生数据资产的市值,增添开放式金融抵押品的种类,除原生数字资产外,在法定数字钱币推出后,应将一些主权信用较强的法定数字钱币纳入抵押品框架,提高各国羁系机构对开放式金融的接受水平。通过生长跨链手艺和完善跨链协议为开放式金融真正成为智能金融奠基手艺基础。预言机为链下资产上链和链上资产的买卖流转提供了条件触发机制,应探索多种机制的去中央化预言机手艺方案。

(二)通过机制设计创设最后贷款人。

应划定开放式金融的社群和权益类通证的持有者,在特定央行、商业银行等中央化机构的数字钱包中留存一定数目的该国法定数字钱币或全球稳固币(如Libra等),作为开放式金融项目危急发生时的“救市启动保证金”。当“救市启动保证金”留存在中央化机构的数字钱包中时,则由该机构担任系统的最后贷款人角色。中央化机构在“救市”历程中投入的资金可按一定比价由智能合约转化为权益类通证,实现开放式金融下的“债转股”。由中央化机构担任开放式金融项目的最后贷款人可极大地提高系统在极端条件下的稳固性,提高中央化机构与DAO两种范式的融合水平。

(三)加倍明确钱币和信用的区别和联系。

只管开放式金融可通过数字手艺和经济模子构建类钱币产物,但本质上不是钱币,仍是商业信用,无法笼罩所有应用场景,不具有无限法偿性。事实上,随着现代数字手艺的生长,钱币正逐渐泛起“解构”的趋势,已往钱币集价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段等多种职能于一体。在互联网、区块链等手艺生长的数字经济浪潮下,专注于某一钱币职能(以流通手段和支付手段为主)的类钱币型信用产物正在快速生长。主权钱币是数千年钱币演进至今的主要形式,只有主权钱币才是真正意义上的钱币,钱币和信用之间的鸿沟难以逾越。因此,要进一步明确钱币和信用的区别。

(四)确立顺应大规模商业应用的手艺框架和协调机制。

区块链行业应着力提高开放式金融的底层框架在可回滚性、实时买卖性以及互操作性等方面的性能,确立统一的手艺尺度框架,实现开放式金融的大规模商业应用。当前,区块链的不能回滚性泉源于比特币区块链,比特币区块链只有在团结51%以上算力的情况下才气实现回滚,而这种回滚模式无疑是不能连续和价值伟大的。但以太坊和智能合约的泛起为实现可回滚性提供了去中央化的智能合约验证这一新的方式。随着区块链成为我国焦点手艺自主创新的主要突破口,以及全球对区块链手艺重视水平的提高,通过修改共识机制、链上扩容、构建链外支付通道以及分片等方式实现实时买卖性的成熟方案将更快推出。同时,对底层手艺研发的重视也将加速跨链手艺的成熟,进而提高开放式金融项目的互操作。

(五)与中央化机构实现一定水平的融合。

由于完全意义上的开放式金融项目治理框架不完善、底层手艺不成熟及迥异于传统金融的运行范式,短期内传统金融系统内的资金难以大量涌入开放式金融系统,与中央化金融机构连系的半开放式金融项目则是较为容易推进的。因此,未来三年内应重点推进半开放式金融项目。如,我国拟将推出的法定数字钱币(Digital Currency/Electronic Payment,DC/EP)的境外兑换机制可接纳半开放式金融模式:将境外住民持有的人民币存款资产与DC/EP根据1:1兑换的机制写入智能合约,境外住民可基于既定规则自行天生和赎回DC/EP。在DC/EP天生阶段,我国央行扣减境外人民币存款,等额刊行DC/EP;在赎回阶段,这一历程则相反。生长半开放式金融项目是向智能金融演进的有用务实计谋。

(六)增强对开放式金融的羁系。

从羁系视角而言,由于足够的链上抵押金是开放式金融运行的基础和条件,因此对于系统性风险的监控可通过关注链上数字资产的信息来实现。但羁系部门要高度重视开放式金融可能导致的资本外逃问题,羁系资本外逃可通过动态羁系法币与数字钱币(资产)的兑换接口在一定水平上实现,但这种方式无疑是效率低下、难以连续的,羁系科技是解决这一问题的主要思绪。同时,由于开放式金融实质上从事的是金融营业,但没有金融牌照,会导致羁系套利问题,并且不缴纳税收。针对这一问题,羁系部门可思量设置羁系沙盒,由开放式金融项目自愿入驻,经由沙盒测试期后,羁系部门可发放该国开放式金融牌照,通过一系列的条款和指标规避相关金融风险。同时,羁系部门可根据一定规则向获得牌照的开放式金融项目征税,税收规则写入智能合约,在链上执行,由该项目权益类通证持有者根据持有比例负担。

展望

以区块链为焦点手艺的开放式金融通过智能合约在分布式网络中构建了一个无须中央化机构允许、自我演化与生长的金融系统。开放式金融将进一步模糊金融机构的界线,突出金融的基本功效和焦点作用,并在一定水平上增强金融市场的作用,差异信息透明度的金融营业都将通过开放式金融举行重构。

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本文作者:

吴桐,CECBC区块链专委会副主任、数字经济商学院院长,数字资产研究院研究员,中国财富治理50人论坛青年研究员,区块链和数字经济领域着名学者,著有《链改:重塑社会结构与经济款式》、《链政经济:区块链和政务系统的融合》。

原文发表于《经济纵横》(CSSCI)2020年第2期(2月),《经济纵横》是国家社科基金资助期刊(经济学类)、中文社会科学引文索引(CSSCI)泉源期刊、天下中文焦点期刊、中国人文社会科学焦点期刊等。

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