1. 首页
  2. 区块链资讯

Multicoin Capital:探索 DeFi 流动性挖矿设计空间

流动性挖矿设计的目的是指导网络效应,DeFi 团队若何设计挖矿机制可激励历久资源留存?

原文题目:《探索流动性挖矿的设计空间》
撰文: Tushar Jain

近期,去中央化金融(DeFi)的流动和民众兴趣呈爆炸式增进。其主要驱动因素可归结为「流动性挖矿」,一种用于启动流动性的机制。从广义来说,流动性挖矿指 DeFi 用户通过与某个协议举行交互,然后获得该协议的原生代币作为奖励。

Compound 最近推出了一个引人注目的流动性挖矿设计。其中,在 Compound 协议乞贷或放款的用户均可获得 COMP 代币奖励。该做法增添了出借方的收益,同时对乞贷方举行了补助。这个设计启动后,Compound 的借贷流动急剧增添。

Multicoin Capital:探索 DeFi 流动性挖矿设计空间泉源:DeFi Pulse

现实上,流动性挖矿不过是新瓶装旧酒。在 2018 年终,中国有好几家中央化买卖所推出了流动性挖矿激励。其中最为著名的要数 FCoin。

FCoin 对在其平台举行买卖的用户提供鼎力的奖励,期望由此发生的流动性能够吸引更多自然用户。它押注流动性激励措施竣事后,用户会留存下来。但事实并非如此。

由于存在致命的设计破绽,FCoin 的流动性设计失败了。您可以参考 Henry He 的 这篇好文 领会更多靠山。

基于 FCoin 的流动性挖矿设计,买卖员可以盘算买卖成本(买卖费)与他们能够通过出售挖矿代币获得的收益。买卖补助高于买卖费,则意味着刷量买卖有利可图。因此,FCoin 的买卖量曾飙升至天天 56 亿美元,让它看起来是世界上流动性最好的买卖所之一。

Multicoin Capital:探索 DeFi 流动性挖矿设计空间泉源:CryptoCompare

尽管如此,大多数市场考察者都能显著看出这些买卖量是虚伪的,买卖双方只是通过刷量买卖举行挖矿,转头就卖掉 FC (FCoin 挖矿平台币)。

现在,类似的事情正在上演。例如,在流动性挖矿激励启动后,Compound 对借入 DAI 的用户提供约莫 3% 的净利润奖励。是的,你没有看错:贷款的用户不只无需支付利息,还能获得补助。

凭据高纬度的指标,Compound 的流动性挖矿设计似乎很乐成,但它能否取得历久的乐成还不得而知。最初,Compound 团队设计的流动性挖矿激励相对合理。然则在 COMP 的价钱上涨 10 倍以后,原来稳定的参数带来了 50% 的流动性挖矿年化收益。价钱的转变降低了大多数用户持币的积极性:排名前十的流动性矿工挖得跨越 70% 的 COMP,他们天天都出售分得的代币。

有趣的是,流动性挖矿的狂热可能会倾轧该协议的真实用户。随着套利者涌进流动性挖矿,协议的所有原始利率被扭曲了。因此,当流动性矿工蜂拥借入 BAT 的时刻,那些原来以 5% 利率借入 BAT 的真实用户被迫面临着高达 33%(还未包罗 COMP 的奖励)的借贷利率。

而一旦「热钱」缺乏挖 COMP 的激励以后,Compound 中很大一部分的资产将涌入利润更高的机遇。当泛起市场泛起其他机遇、COMP 挖矿奖励下降或者挖矿套利行为被抹平后,这种情形就会发生。话虽如此,其他机遇可能存在资金量限制或智能合约风险更高的情形。这些因素都在流动性矿工的思量局限之内。

随着 DeFi 收益平衡器(如 dForce 的 dtoken、Staked 的 RAY 或 iearn.finance 等)逐渐将资金动态重新分配到收益最高的流动性挖矿协议中,资源外逃的趋势也可能会加速。因此,对思量举行流动性挖矿的 DeFi 项目而言,现在更亟待认真思量它们的激励,然后设计流动性方案,在期望快速暴富的刷量矿工消逝后,留住资源。

在本文中,我们探索了流动性挖矿的设计空间,并提出一个框架,DeFi 团队可基于该框架搭建一个激励历久资源留存的流动性挖矿设计。

流动性挖矿的目的

在设计流动性挖矿方案时,最主要的一步是确定方案的确切目的。以下为一些普遍目的:

  1. 激励历久、有粘性的流动性。
  2. 吸引大量热钱缔造动能,提高产物知名度。
  3. 在不举行 ICO 的情形下分发代币,对协议的治理举行去中央化。

大多数 DeFi 团队本意是激励历久、有粘性的流动性。他们希望通过为协议的用户提供一部分所有权股份,这些用户就会留下来。然而,每个用户情形纷歧,从历久用户中过滤出「热钱」用户是乐成实现该目的的要害。现在也缺乏证据解释大多数用户会体贴治理。虽然可能有少数用户是体贴这一点,但很显著绝大部分用户更关注赢利。

将流动性挖矿作为吸引媒体报道和提高知名度的营销手段不失为一个有用计谋。人们更倾向在听过某个产物后,才有意愿使用它。但该步骤需要郑重处置,制止整个流动性挖矿预算都花在该目的上。从这个意义上来说,流动性挖矿可视为一种营销流动。而营销计谋通常有时间限制,而且目的明确。

为了实现协议去中央化治理的目的,许多协议都为其代币注入治理权。然而,若是治理代币的所有权高度集中,则很难保证协议治理的去中央化。协议团队面临的主要挑战之一是若何将他们的治理代币分发给用户。在解决该问题上,流动性挖矿可作为一个壮大的工具(相对于其他方式,例如定向空投)。

上述目的之间有时会相互冲突。在设计流动性挖矿方案时,界说目的以及确定目的优先级的能力是某个团队取得乐成的主要因素。

探索流动性挖矿设计空间

在搭建一个流动性挖矿计谋时,我们确定了三个主要的维度:

  1. 谁获得奖励
  2. 他们都获得若干奖励
  3. 他们什么时刻获得奖励

每个维度有各自的取舍,我们将在以下章节详细研究。

谁获得奖励

第一个问题是「谁获得奖励?」。大多数 DeFi 协议中存在着三种主要市场介入者:(1)挂单方(maker),(2)吃单方(taker)以及(3)服务提供商,例如整理人、保管人、质押节点、保险基金质押方和预言机喂价提供方。这些市场介入者通过流动性和其他服务的形式为协议提供价值。

借贷协议(如 Aave 和 Compound)通过对吃单方(乞贷人)举行流动性挖矿奖励,增添了未归还借贷的价值,从而增添了协议收入的现金流。然则,这种设计往往会刺激刷量借入 / 借出,效果导致人为提高了利率,原有的乞贷方需要支付更高的利率,从而使协议的自然使用受到了倾轧。Compound 近期的显示证明了这一点。在买卖协议中,激励吃单方有助于提升买卖​​量和买卖费。由于吃单方能够蒙受更大的滑点,因此激励吃单方会形成更大的买入 / 卖出价差,从而损害自然的吃单方。

开放金融大会 Open Finance Conference 第一季将于今日 16 时正式启动

开放金融大会 Open Finance Conference 致力于为全球区块链金融创新的开发者、投资机构、意见领袖、爱好者的提供思想激荡和业务链接的开放平台,充分发挥中国社区媒体的力量,以一种社区驱动的大会模式,推动区块链金融创新高质量发展。…保险,公链,衍生品,稳定币,去中心化交易所,做市商,借贷,DeFi,预言机,MYKEY,币乎,期权,中心化交易所,智能钱包,Winkrypto,D1 Ventures,OFC,Open Finance Conference,开放金融大会

在某种程度上,借贷和买卖协议通过流动性挖矿奖励对挂单方举行激励是平安的。然则若是对挂单方 / 放款人的激励过高,就会驱使它们另开一个账号,自买自卖。因此若是某个协议想要防止买卖和借贷的刷量香味,就要保证流动性挖矿的激励不能高于协议的使用费。

在各个流动性挖矿介入方中,服务提供商是最经常被忽略的一个角色。现实上它们对各个协议的顺遂运行至关主要,若是缺乏足够的资源,可能会导致协议泛起重大故障,如 MakerDAO 在 3 月 12 日履历的那样。例如,我们思量一下即将上线的去中央化永续合约(Perpetual Protocol 、DerivaDEX、Futureswap、Injective、Serum 等)。对于这些协议,激励保险基金质押方对于吸引流动性并确保买卖者赢利时获得待遇至关主要。

有一个还没有获得充实开发的创新措施是奖励积极介入竞争协议的用户。例如,若是 Uniswap 想要为流动性提供者启动一个流动性挖矿设计,它可以对某个地址举行乘积奖励,如某个地址在 Balancer 提供 X 金额流动性或在 Curve 提供 Y 时长流动性。该做法类似于中央化买卖所为其他买卖所的 VIP 买卖员授予 VIP 身份,或者航空公司为在其他航空公司的常飞客户授予常客身份。这个想法是从竞品中挖走大客户。

决议「谁获得奖励」时,最后一个维度是是否接入历史性因素(奖励那些在流动性挖矿设计启动前就活跃的用户)。该做法最显著的利益是奖励协议的自然用户,而不是奖励那些追求收益的「热钱」。若是凭据使用历史举行一部分奖励,其相对应的劣势是奖励新的流动性和用户的预算将会削减。

他们都获得若干奖励

对所有流动性挖矿方案来说,确定「奖励若干」是一个主要的问题。该问题需要思量三个维度:(1)奖励总额;(2)每个介入方的分配比例(挂单方、吃单方和服务提供商);以及(3)若何对它们举行奖励。

大多数加密协议的理想状态为:治理去中央化,不受少数内部人员的控制。若是流动性挖矿方案的目的之一是为了实现更好的治理而分发代币,则应该以无需允许的方式分发跨越 50%的治理代币。从长远来看,DeFi 协议应该将治理转移给社区。实现该目的的最好方式是将绝大部分代币分发到用户手里。

挂单方、吃单方和服务提供商对于一个康健的 DeFi 协议都至关主要。若是没有出贷方,借入方和整理方,MakerDAO 就无法正常事情。某些协议通过激励所有三种协议介入者,可以提供更好的服务,其他协议应该只激励其中两种角色,或者甚至仅激励一种。

挂单方的流动性挖矿奖励可通过两个变量来盘算:

某个协议的流动性资金总额。例如,在某个订单簿买卖所,挂单方可以凭据他们在订单簿上的订单规模、挂单时长以及订单与中心价钱的差价来获得奖励。 流动性吃单方现实成交的流动性价值。这是一种简朴的挂单方补助。

吃单方的流动性挖矿奖励可通过两个变量来盘算:

他们在协议成交的买卖量(无论是买卖量照样借入量)。 他们向协议或通过协议支付给挂单方的用度金额。这是一种简朴的吃单方补助。

最后,服务提供商的流动性挖矿奖励也可以通过两个变量来盘算:

整理或它们掌管的整理人买卖的美元金额。在某种程度上,这一点是通过整理激励机制来实现的(例如,Compound 整理人能够以 5% 的折扣购置资产),但协议代币的分外奖励可以激励更多人成为整理人。 他们为整理人买卖贮备的价值(例如将资金存入 Mainframe 牢固利率贷款担保人池中),这将有助于防止类似「玄色星期四」的 MakerDAO 事宜,那时整理人没有足够的抵押品快速执行整理,保持系统正常运转。

到现在为止,市场上大多数流动性挖矿方案都是在牢固时间内奖励牢固数目的代币。我们以为,对用户通过协议支付或使用协议发生的现实用度举行抵偿是一种更有用的设计。凭据该设计,Compound 乞贷人不会天天都获得牢固数目的 COMP,他们获得的奖励即是支付给 Compound 贷款人的利息总额,或者支付给 Compound 协议自己的利差。

他们什么时刻获得奖励

迄今为止,大多数流动性挖矿设计都没有锁定期或基于时间释放。由于缺乏锁定期,套利者容易就能发现他们的买卖是否有利可图。例如,Compound 乞贷人可以盘算他们在某个小时发生的利息(诚然,在该小时内利率可能会发生转变)。在该时间段,他们能够基于当前价钱估算出从流动性挖矿中获得的 COMP。这种刷量行为主要受流动性挖矿套利者驱动,对于希望增添自然使用的流动性挖矿运营商而言,它可能不会有什么成效。

对于该行为的方式是延迟发放流动性挖矿奖励。以 Compound 为例,若是流动性挖矿产出的 COMP 代币被锁定 12 个月,那么套利者就无法在不负担 COMP 价钱风险的情形下完成闭环。接着这些买卖者可能会成为 Compound 生态系统的历久利益相关者。

若是流动性挖矿代币有锁定期,协议团队就可以引入接纳机制了。例如在 Compound 中,若是某个流动性提供者在第一天提供 30 个 ETH 的流动性,获得 100 个 COMP,那么在代币锁定期(我们的例子是 12 个月),他可能需要保持至少 15 个 ETH 的流动性。若是跌破了这个门槛,他们从当天起获得的一半流动性挖矿奖励可能被重新接纳到激励池中。这个锁定的招数对 DeFi 团队效果极佳,能够有用制止倾轧真实用户的无效刷量行为。

另一种方式是为历久保持协议流动性的用户提供一个乘子(用胡萝卜,不用大棒)。例如,假设某个流动性提供者在第一天获得 5 个 COMP,若是他一直保持相同金额的流动性,那么第 30 天他将获得分外的 15 个 COMP,第 60 天获得分外的 30 个 COMP。该模子让团队制止涉及回或罚没相关的负面形象,同时实现类似的效果。

协议团队需要思量的最后一个与时间有关的因素是若何逐步作废奖励。Compound 已经宣布 COMP 将分四年线性释放,然后突然终止。我们以为,随着用户脱离该协议,该做法可能会造成一些杂乱,流动性在一夜之间消逝。现实上,协议团队可以随着时间的推移逐步作废奖励。例如某个团队对吃单方举行补助,他们可以第一年补助 100%,第二年补助 75%,以此类推。

结论

流动性挖矿设计的目的是指导网络效应。为了留住用户,推动真实的网络效应,团队必须慎重思量他们的激励结构,并调整方案的变量。

浏览 DeFi Pulse 网站,我们很容易确定三种可能泛起大型和盛行的流动性挖矿设计的 DeFi 赛道:(1)自动化做市商(AMM)买卖所,(2)借贷协议,以及(3)订单簿买卖所。

每种类型的协议团队都可以针对挖矿方案调整差别的变量,然则其主题是一致的:若是他们奖励牢固数目的代币而且不设定锁定期,又不思量新市场介入者的代币价钱(不追溯介入历史),他们应该将看到短期套利者蜂拥而至,倾轧自然用户。对于某些协议来说,这样无所谓!若是某个 DeFi 团队想搞个大新闻吸引关注,那么实验引起轰动、引入短期买卖者是说得通的。

然则我们以为大多数 DeFi 团队都希望历久保留用户,将代币分发给真正介入治理的用户。补助非法刷量买卖对 DeFi 团队来说通常是对资金 / 股权的欠妥分配。他们把名贵的网络所有权拱手让给基本不提供任何价值的用户。对于这些团队,他们应该思量:(1)锁定挖矿的代币,(2)凭据使用历史奖励用户,(3)奖励提供有用功效的协议服务提供商,(4)举行「补助」,而不是奖励牢固数目的代币(还不思量这些代币的美元价钱)。

经由精心设计的流动性挖矿设计具备无限的可能性,DeFi 领域仅仅触及到它的外面。我们对考察这些方案的生长和演变感应异常兴奋。若是您正在开发一个新颖流动性挖矿方案的 DeFi 协议,期望获得一些反馈,请与我们联系。

谢谢 Sam Bankman-Fried 以及 Tony Sheng 对本文提出的名贵意见。

泉源链接:multicoin.capital

原创文章,作者:链大大,如若转载,请注明出处:http://www.chaindada.com/chain/14953.html