1. 首页
  2. 区块链资讯

2020.10期权合约产品研究报告

要点总结

① 2017年终,芝加哥期权生意所(CBOE)与芝加哥商品生意所(CME)推出比特币期货合约,统一时期,LedgerX启动其首个历久生意的比特币期货期权(LEAPS)。自2018年年头,市场开启了漫长的熊市,现货市场无法带来具备足够吸引力的收益,这时自然具备杠杆属性的数字资产衍生品市场受到投资者的关注。

② 停止现在,比特币期权市场的未平仓头寸金额跨越20亿美元。凭据传统资产类比,金融衍生品的市场规模一样平常高于底层资产的十倍以上。现在数字资产的衍生品仍处于市场导入期,距离成熟稳固的市场形态存在很大的空间,以期权期货为代表的衍生产物市场仍然存在发作性增进空间。

③ 2018年BitMEX等公司最先推出成熟的期权产物,数字资产期权最先形成真正意义上的生意市场。随着数字资产期货市场的成熟和投资者对于数字资产二级市场的认知逐渐强化,人人最先意识到衍生品对于投资的重要意义。直到2020年,数字资产期权市场迎来了自身发作。

④ Deribit创始人John Jansen是一名荷兰生意所的期权做市商,由于深耕数字资产期权市场多年,现在Deribit占有90%以上的的比特币期权市场份额。

⑤ Huobi在2020年9月份推出期权产物,Huobi选择了欧式期权模式,而且是市场内首个USDT本位正向期权合约。

⑥ Huobi的期权产物在研究和设计上遵照被市场普遍接受的欧式期权,针对在时间局限内有当周、次周、季度合约,每个时间周期至少有五个执行价钱可供投资者选择,而且可以凭据行情转变天真选择期权的委托方式。

⑦ 参考国际大宗商品及贵金属,延续的期货期权合约使得投资者对标的资产未来价钱的更改具备加倍清晰的明白。未来随着数字资产衍生产物的不停增添,市场订价机制不停完善,数字资产的价钱将会加倍理性。

1. 数字期权市场

1.1 数字资产市场的形成

2008年中本聪公布了比特币白皮书《比特币:一种点对点的电子现金系统》。2009年1月3日,比特币创世区块降生,依附其焦点算法的底层逻辑具备自然的钱币属性。比特币不依赖特定钱币机构刊行,使用整个P2P网络中众多节点组成的分布式数据库来确认并纪录所有的生意行为,并使用密码学的设计来确保比特币流通各个环节安全性。

自从2007年中本聪通过挖矿的形式获得第一枚比特币以来,数字资产所具备的不能复制等属性使得其具备投资和生意的价值,已往十二年中,以比特币为代表的数字资产逐渐在全球局限内形成价值共识,比特币的伟大增值所带来的财富效应吸引了全天下投资者的关注,人们逐渐意识到数字资产的底层逻辑或将使其成为比黄金更好的焦点资产。

020.10期权合约产品研究报告"

2019年比特币收益率与传统资产的收益率对照,泉源:Yahoofinance, TokenInsight

1.2 数字资产衍生品市场

比特币的乐成使得投资者对于数字资产投资充满兴趣,随着介入二级市场生意的投资者越来越多,一些公司最先确立关于数字资产的生意平台,提供种种数字资产的生意服务,以期权和期货为主的衍生品市场逐渐开启。与现货投资差别,衍生品只需要投资者支付一定比例的保证金即可举行全额生意,具有杠杆效应,为投资者提供放大收益和套期保值的功效。现在的衍生品市场主要分为期货市场和期权市场。

1.2.1 数字产物期货市场

2017年终,芝加哥期权生意所(CBOE)与芝加哥商品生意所(CME)推出比特币期货合约,统一时期,LedgerX启动其首个历久生意的比特币期货期权(LEAPS)。自2018年年头,市场开启了漫长的熊市,整体生意量的急剧下降,现货市场无法带来疯狂收益,这时自然具备杠杆属性的期货市场受到投资者的关注。

1.2.2 数字产物期权市场

数字资产期权产物更为庞大,早在2012年就有境外的数字资产团队推出过类似产物,然则由于市场对于数字资产的认知水平不够,效果一样平常。在2018年BitMEX和Deribit等业内领先公司纷纷最先推出成熟的期权产物,数字资产期权最先形成真正意义上的生意市场。直到2020年,随着数字资产期货市场的成熟和投资者对于数字资产二级市场的认知逐渐强化,人人最先意识到衍生品对于投资的重要意义,数字资产期权市场迎来了自身发作。

020.10期权合约产品研究报告"

2019Q2-2020Q2数字资产衍生品市场生意量,泉源:TokenInsight

2. 数字资产期权产物的属性

2.1 期权产物的先容

期权属于基于资产价钱的金融合约,该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固订价钱购进或售出一种资产的权力,通常将期权按生意偏向来分成看涨期权和看跌期权。

2.1.1看涨期权

看涨期权(Call Option)又称认购期权,买进期权,指期权的购置者拥有在期权合约有用期内按执行价钱买进一定数目标的物的权力。

2.1.2看跌期权

看跌期权又称认沽期权,卖出期权,是看涨期权的对称。指购置者在未来某一天或一准时期内,按划定的价钱和数目,卖出标的物的权力。

期权属于基于底层资产价钱转变的金融衍生品,其赋予期权拥有者凭据固订价钱生意底层资产的权力。对于数字资产而言,现在尚不存在普遍接受可以为投资者提供参考的估值系统。其短暂的历史价钱参考意义也异常有限。因此对于数字资产的订价,无论是直接估值照样相对估值都存在很大难题。估值系统的庞大性使得投资者不容易形成一致的价值共识,数字资产从被人接受以来,价钱一直伴随着伟大的颠簸。期权的泛起有利于增添投资者的选择和方式,为数字资产提供更厚实的订价基础。

2.2 数字资产期权产物的组成要素

数字资产期权自己是以数字资产为底层标的的衍生品,旨在为投资者提供多种选择。投资者可以通过生意期权的方式实现价钱锁定或者增强收益,亦可通过剖析期权合约的特点来实现自身的投资目的。

2.2.1 期权产物的要素

期权作为对资产以约订价钱举行未来生意的合约。其组成要素为:权力金(期权价钱)、执行价钱、时间、标的资产、履约保证金。

2.2.2 权力金:

权力金是期权的价钱。期权权力方(买方)将权力金支付给期权义务方(卖方),以此获得期权合约所赋予的权力。

2.2.3 执行价钱:

又称为履约价钱,在合约中所划定,期权买方行权时的生意价钱;

2.2.4 时间(到期日):

合约有用期停止的日期,也是期权买方可行使权力的最后日期;

2.2.5 标的资产:

期权合约对应的标的资产;

2.2.6 履约保证金:

履约保证金仅限于期权的卖方,由于期权买方的损失仅限于购置期权所支付的权力金。与此相反,期权卖方作为提供方,推行被买方行权的义务。为保证生意的顺利举行,期权的卖方必须凭据一定规则缴纳保证金,并逐日维持足额的保证金。

020.10期权合约产品研究报告"

比特币期权产物(以Huobi合约为例),泉源:Huobi

2.3 期权投资的价值

2.3.1 投资组合的实现

因期权的投资价值不仅限于单笔生意。期权在构建投资组合中同样可以施展很大作用。行使期权产物可以对自身持有的数字资产举行风险锁定和收益保全。接纳合理的期权结构可以通过展望市场的颠簸情形来赚取收益。期权改变了单纯依赖生意价差实现资产增值的收益方式,给予投资者应对市场转变的更多选择。

2.3.2 跨式期权(Straddle)

跨式期权(Straddle)又被称为“同价对敲”,是一种做多/空市场颠簸率的组合期权投资计谋;指投资人以相同的执行价钱同时购置或卖出相同到期日相同标的资产的看涨期权和看跌期权。若是投资者以为市场将会受到打击,泛起猛烈颠簸,便可以行使多头跨式期权计谋来构建投资组合以实现收益。即同时购置看涨期权和看跌期权,守候未来市场泛起巨幅颠簸,届时举行行权。若是投资者以为未来一准时间段内,数字资产市场更改有限,那么也可以通过反向操作即同时卖出看涨和看跌期权以获取卖出期权的权力金收益。我们举一个应对市场风险使用跨式期权举行投资的例子:由于天下主要经济体集中于北半球,在未来的冬季来临后,展望疫情会存在频频的风险,可能会对天下经济形成真正意义的二次打击,进而影响数字资产价钱中枢。投资者可以构建做多颠簸率的跨式期权多头以获取收益。凭据上述的投资逻辑,比特币的价钱将会跨越现在的价钱区间,我们可以同时买入BTC1225看涨10000·季度、BTC1225看跌10000·季度。BTC1225看涨10000·季度的期权价钱是1580USDT,BTC1225看跌10000·季度的期权价钱是855USDT,用户合计所支出的成本是2435USDT(不思量时间成本和手续费),若是在2020年的12月25日期权行权日,比特币的价钱区间颠簸跨越7565USDT-12435USDT的区间,那么用户就可以行权获取收益。

020.10期权合约产品研究报告"

Long Sraddle & Short staddle,泉源:TokenInsight

2.3.3 蝶式期权(Butterfly)

蝶式套利是行使差别交割月份的价差举行套期赢利。由两个偏向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是一种应对一段时间局限内资产价钱转变的期权计谋。蝶式期权的风险有限,同时盈利也有限。以蝶式期权多头为例,若是投资者预期数字资产将会在未来一段时间泛起稳固上涨的行情,那么投资者可以通过买入9月的比特币合约,卖出10月份合约,买入11月份合约举行蝶式期权多头的构建,以获取组合收益。

020.10期权合约产品研究报告"

Long Butterfly & Short Butterfly,泉源:TokenInsight

2.3.4 期权投资对于投资者的要求

在数字资产市场逐渐成熟的过程中,市场介入者开发设计了越来越多的投资工具,有助于投资者治理风险与放大收益。不外期权作为庞大的金融衍生产物,投资者在以期权作为投资工具举行操作时,不仅需要领会期权所赋予自身的生意权力;还需要具备较高条理的数理认知和金融知识,评估未来单一因素对期权价钱的动态影响,权衡某一因素打击对期权以及期权投资组合的风险水平。期权生意时涉及的相关参数:

· 隐含颠簸率:“引伸波幅”,是指市场价钱所反映出的内在颠簸率 

· Delta:权衡标的资产价钱更改时,期权价钱的转变幅度

· Gamma:权衡标的资产价钱更改时,期权Delta值的转变幅度

· Theta:权衡随着时间的消逝,期权价钱的转变幅度

· Vega:权衡标的资产价钱颠簸率更改时,期权价钱的转变幅度

· Rho:权衡利率更改时,期权价钱的转变幅度

3. 火币数字资产期权产物剖析

3.1 数字资产期权产物市场

第三季度去DeFi中心化金融生态系统报告

币安和其他区块链协议都渴望加入去中心化金融领域.以太坊引领生态发展2020年第三季度是DeFi生态系统迄今为止表现最好的一个…

凭据Skew的数据显示,停止9月25日,比特币期权市场的未平仓头寸金额跨越20亿美元。凭据传统资产类比,融衍生品的市场规模一样平常高于底层资产的十倍以上。凭据现在数字资产的衍生品仍处于市场导入期,距离成熟稳固的市场形态存在很大的空间,以期权期货为代表的衍生产物市场仍然存在发作性增进空间。现在来看,依附对于数字资产期权市场的先发优势,Deribit牢牢占有着期权市场绝对份额(80%-90%的市场份额),随着币安、火币、OKEx、bit.com等生意所在2020年纷纷推出了期权产物,数字资产期权市场迎来发作元年。未来数字资产期权的市场将泛起群雄逐鹿的局势。

020.10期权合约产品研究报告"

比特币期权未平仓合约,泉源:Skew

020.10期权合约产品研究报告"

比特币期权市场结构,泉源:Skew

3.2 数字资产期权产物

在2016年,以Deribit为代表的数字资产生意所最先了在数字资产期权领域的探索。2019年12月美国商品期货委员会(CFTC)正式批准Bakkt开展比特币期权衍生品,芝加哥商品期货生意所在2020年1月份正式推出旗下的比特币期权产物。其他数字资产生意所则都是在近年刚刚陆续试水。2020年9月1日,火币推出以USDT为本位的正向比特币期权合约。

020.10期权合约产品研究报告"

各家生意所比特币期权的市场份额,泉源:Skew

020.10期权合约产品研究报告"

比特币期权生意市场生意转变,泉源:Skew

3.2.1 Deribit期权产物

Deribit创始人John Jansen是一名荷兰生意所的期权做市商。在2015年之后最先对数字资产产生了粘稠的兴趣,John Jansen确立Deribit正式进入数字资产衍生品市场,公司的生意平台在2016年正式上线。由于具备专业的金融知识和手艺团队,Deribit的期权生意系统获得了先发优势。Deribit推出的是以比特币为标的资产的欧式期权,生意界面接纳尺度的T型报价结构。Deribit由于深耕数字资产期权市场多年,现在占有第一的比特币期权市场份额。

3.2.2 BitMEX期权产物

BitMEX是最早推出期权产物的几个生意所之一。2018年BitMEX推出了自己的期权产物UP/DOWN合约。不外BitMEX在期货市场的乐成并没有延续到期权市场,由于UP/DOWN合约在生意上存在一定的限制:首先客户不能够确立空头头寸,BitMEX的期权用户只能以用户的身份买入看涨合约。所有市场的产物均由BitMEX的做市商提供,这样的市场机制无疑会受到单边订价的影响。期权的生意存在不对称导致订价缺乏效率,相较于Deribit的尺度天真,可以双向生意的欧式期权,BitMEX失去了一定竞争力。由于产物设计的缺陷,BitMEX在2020年1月下架了期权产物:BitMEX UP (上涨收益合约) 和 BitMEX DOWN (下跌收益合约)。

3.2.3 OKEx期权产物

OKEx生意所确立于2017年,在2018年OKEx最先结构数字资产期货市场,陆续推出交割合约及永续合约。2020年1月OKEx推出了的数字资产期权产物,接纳欧式期权的设计方案。标的物包罗BTC、ETH,行权日期上有当周、次周、季度三种,每一种都有10余个执行价钱,有100余多种期权产物可供用户选择。整体上来看,OKEx在一定水平上与Deribit合约具有许多相似之处,基本可以知足投资者的投资需求。

3.2.4 Huobi的期权产物

火币在2020年9月份推出期权产物,Huobi选择了欧式期权模式,而且是市场内唯一的以USDT本位的正向合约,生意界面接纳T型报价模式,标的物包罗BTC、ETH,行权日期上有当周、次周、季度三种,支持APP、WEB、API生意。另外Huobi期权合约使用差价交割的模式,在合约到期时,所有未平仓的仓位凭据指数价钱,在最后一小时的算术平均价举行行权交割平仓,不举行实物交割。

3.2.5 FTX期权产物

2020年头也推出了期权生意平台,接纳Request-for-Quote方式,没有中央的限价订单簿显示订单,因此FTX推出的期权生意更适用于场外的做市商生意,现在来看,FTX还没有在期权衍生品市场占有显著的市场份额。

020.10期权合约产品研究报告"

各家生意所期权产物的对比剖析(以BTC为例),泉源:各生意所官网

3.3 火币期权产物的特点

2020年9月1日,Huobi生意所正式推出数字资产期权合约产物,Huobi的期权产物在研究和设计上遵照被市场普遍接受的欧式期权,针对在时间局限内有当周、次周、季度合约,每个时间周期都有五个执行价钱可供投资者选择,而且凭据行情转变可以天真设置新的期权。

3.3.1 正向本位合约

Huobi所推出的期权合约最大特点是USDT本位,也是业界首家USDT本位正向期权合约使用USDT保证金。由于反向期权合约赚取的是数字资产,真实收益会受到市场颠簸的影响,以USDT本位的正向期权合约使得投资者对自身的盈亏有直观的感受,同时确保了保证金价值以及资产组合价值的稳固。

3.3.2 T型报价方式

相比于FTX等生意所接纳的以询价为主的Request-for-Quote拉拢方式,Huobi期权生意页面接纳T型报价机制,将差别执行价钱的期权的实时生意的情形出现给投资者以供其参考,另外还在界面的上方出现期权产物要害指标,例如:隐含颠簸率、Delta、Theta。将期权市场出现出的要害指标信息通过报价、指标等要素出现出来,供投资者参考决议。

020.10期权合约产品研究报告"

Huobi期权生意界面,泉源:Huobi Futures

3.3.3 期权产物双向生意

一些生意所为减小成本及风险,在推出期权产物时会存在一定的生意限制,由生意所充当做市商的角色,用户只能做期权的买方,而Huobi的期权用户可以选择对期权的双向生意。在现实生意的时刻,用户不仅可以买入看涨、看跌期权,也可以凭据自己对行情的实时判断,做期权的卖方以获得权力金收入,在双向选择的期权市场,构建投资组合和资产结构的方式加倍多样,放大收益或者限制风险的手段加倍厚实。

3.3.4 Huobi期权 Web、API和APP端全线自由生意

Huobi的期权9月份上线并为用户提供了Web、API和APP端全线自由生意,使得各种终端用户均可介入到期权产物的使用中。Huobi为量化生意用户提供了API接口,用户可以使用API获得各种数字资产的市场行情数据,举行实时生意,监视和治理账户。另外,Huobi期权生意的首页设有API文档的查看入口,在文档中提供了Python和Java等计算机语言的代码实例,对于那些不熟悉API接口的用户而言,可以通过学习API文档,对自己的投资计谋举行自动化生意。对于具备代码能力的用户,可以通过API获取生意行情数据,通过计算机举行前向测试(计谋回测),以验证投资逻辑在历史行情中的收益效果,验证自己制订的生意计谋是否有用。

3.3.5 生意门槛低

Huobi推出的期权产物,比特币期权合约每张面值 0.001 BTC,买方卖方最低开仓张数 1张,生意门槛与其他生意所推出的比特币期权产物来说相对较低(OKEx和Deribit的比特币期权合约面值均为0.1BTC),这降低了用户对于期权的投资门槛,对于刚刚接触期权产物的新手来说,从低面值的合约最先衍生品的投资生意,有利于降低前期的学习成本。在推出期权合约之后,Huobi推出响应的期权新手入门教程,为用户提供了响应的学习资料以领会期权产物的使用。另外Huobi期权界面会直观的反映出杠杆倍数,也通过颜色区别出实值期权和虚值期权。在生意功效上,Huobi的期权合约提供了设计委托、限价委托、闪电平仓、最优N档等多种委托方式以供投资者选择。

3.3.6 期权VIP共享设计

介入火币期权合约生意的用户,提供在其他生意所的近30日生意量情形或者对应的VIP品级,即可享受对应的VIP费率。Huobi意在为期权生意平台吸引具备资产规模的用户以提升生意活跃水平,增强市场深度。

020.10期权合约产品研究报告"

Huobi期权共享设计细则,泉源:Huobi Futures

(提醒:优惠费率流动期暂定至新加坡时间2020年10月31日;期权生意手续费不跨越权力金的12.5%,行权交割手续费不跨越行权收入的12.5%,Maker返佣比例不跨越权力金的8%。)

3.3.7 做市商设计

为了确立更好的生意环境,提升平台的期权生意深度。Huobi也响应推出了自己的做市商项目,以此吸引优异的Maker和计谋生意量大的用户历久介入期权合约的做市商项目。若是用户的生意频率和资产规模相符响应的尺度,就可以成为Huobi期权合约大客户或做市商,可以申请更低的手续费率,甚至可以从生意中获取平台奖励。以下为Huobi对做市商的审核机制,费率为正数示意平台向用户收取手续费,费率为负数示意平台返还手续费给用户(maker返佣比例不跨越权力金的8%)。

020.10期权合约产品研究报告"

020.10期权合约产品研究报告"

Huobi做市商设计细则,泉源:Huobi Futures

3.3.8 手续费具备相对优势

为Huobi的生意用度也是一个亮点,Huobi选取的方式是按单张合约收取固订价钱的手续用度,一方面,由于单张期权的手续费牢固,在生意权力金较高的期权合约时,手续费会有不小的优势。另外每笔生意的手续费有上限, 不跨越支付或收取的权力金的12.5%。看涨期权交割手续费为对应的币种, 接纳计价币种USDT估算, 并用交割价折算为对应币种数目,从交割收益中扣除, 若投资者的交割收益为负,则不收取。相对于其他生意所,Huobi的虚值期权和平值期权到期自动失效, 无需行权交割手续费,只收取实值期权买方交割手续费,而卖方则无需支付行权交割手续费。

020.10期权合约产品研究报告"

各平台比特币期权费率,泉源:TokenInsight

Huobi期权上线至今刚刚一个月的时间,现在来看尚不具备足够的成交量和市场份额,不外其背靠顶级生意平台,依赖全球万万级的用户基础和优越的用户体验及具备优势的费率,随着功效的不停完善,火币期权的生长值得让人期待,期权市场款式预计将面临重构。

4. 数字资产期权产物未来生长及影响

4.1 期权产物对数字资产自己订价与共识的意义

期权产物为数字资产生意者提供了新型的投资工具。自从2007年最先由中本聪公布比特币白皮书,数字资产已经成为已往十年增值最快的金融资产。而在这个过程中,由于数字资产自身的底层结构和独占的增发方式,市场对于数字资产的订价认知一直不充实,数字资产价值颠簸极为猛烈。期权以及期货等衍生市场的泛起给予数字资产提供更多订价的参考维度,使得数字资产价钱将会加倍充实的反映市场共识,有利于数字资产的价钱保持相对稳固的区间,这也是为其未来真正实现生意、价值蕴藏等应用端的实现提供了坚实的条件。

4.2 期权产物未来的生长偏向

4.2.1 数字资产期权增进空间值得期待

现在来看,以比特币为代表的数字资产被誉为“数字黄金”,基于自身的属性,数字资产具有匹敌通胀的能力。未来数字资产将会被更多的主流投资者和机构所重视,而在传统资产领域,衍生品市场生意规模将远远高于现货市场,而当下数字资产期权的市场尚处于起步阶段,未来增进空间值得期待。

4.2.2 衍生品使得数字资产订价机制走向成熟

衍生品可以为投资者提供套期保值的机制,为现货市场提供加倍坚实的订价机制。参考国际大宗商品及贵金属,延续的期货期权合约使得投资者对标的资产未来价钱的更改具备加倍清晰的明白。未来随着数字资产衍生产物的不停增添,市场订价机制不停完善,数字资产的价钱将会加倍理性。

4.3 期权产物对于数字资产生意的影响

在数字资产的开户、转让等手续均在线上实现,给投资者带来利便快捷的投资体验的同时,也降低了投资者对于生意所的黏性。由于开户利便,财富转移成本小,因此大多数投资者更关注产物自己和投资体验上。这也就意味着,纵然在部门生意所现在占有市场较大份额的情形下,新兴的生意平台依然可以通过更好的产物设计和用户体验来吸引用户,抢占市场。未来对于数字资产生意市场份额的争取,更多取决于生意所若何知足用户全新体验,凭据投资者需求,不停完善生意平台的期权服务。

风险提醒

提防各种金融平台打着“区块链”和“虚拟钱币”等旗帜的非法集资流动,TokenInsight将严格遵守国家法律和羁系划定,坚决抵制行使区块链举行非法集资、网络传销、1C0及种种变种、流传不良信息等各种违法行为。

如发现内容含敏感信息,请后台联系我们,我们会及时处理。

原创文章,作者:链大大,如若转载,请注明出处:http://www.chaindada.com/chain/21220.html