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比特币站上2万美元后,认为比特币最多值7.4万美元的模型靠谱吗?

 比特币站上2万美元后,认为比特币最多值7.4万美元的模型靠谱吗?

来自 | NewsBTC,编译 | PANews

2020年12月16日,比特币历史性的突破20,000美元, 

就在加密钱币市场一片欢跃的时刻,有些人却最先泼冷水,一位否决者忠告说,比特币现在的价钱已经是公允市场价值的两倍。此外,若是从长远来看,比特币可以到达的最高价值“仅为”74,000美元。

虽然74,000美元不是一个“小数字”,但相比其他专门设计的比特币估值模子给出的展望估值效果,74,000美元照样有些低。举个例子,推特上异常着名的比特币市场剖析师Plan B给出了“stock-to-flow”估值模子,凭据该模子盘算的效果:比特币价钱会在减半之后的1-2年内上涨10倍。不外,“stock-to-flow”估值模子给出的比特币估值也不能完全认真,究竟加密社区里也有人以为该模子存在缺陷。

加密钱币行业评论家不断涌现,大多关注评估模子

随着比特币触及22309.84美元历史高位,一大批“最英勇”的支持者和“最邪恶”的指斥家蜂拥而至,有些不看好比特币的人甚至会被冠以“末日博士”的称呼,这个名字恰如其分地表达了邪恶感,但比特币并没有被抨击吓到!价钱突破2万美元就是最好的回手。(PANews注:末日博士指的是经济学家Nouriel Roubini,他一直抨击、指斥和看衰比特币。)

除了和指斥家们匹敌,比特币还在与通货膨胀作斗争。在整个2020年里,基于避险资产和数字黄金“叙事”,比特币一直在和贵金属举行匹敌——毫无疑问,比特币已经赢下了这次战斗,至少在投资回报率上击败了已往闪闪发亮的黄金。

固然,传统市场中并非所有人都看衰比特币,有一些人也不相信黄金可以用作对冲,因此他们最先把将眼光投向了更具颠覆性的比特币。

克劳德·埃尔布(Claude Erb)是杜克大学前商品投资和金融学教授,现在在马萨诸塞州剑桥市国家经济研究局任职,他最近出了一本新书《黄金逆境》(The Golden Dilemma)。全球着名金融类刊物Barron’s最近公布了一篇题为《五大理由不买黄金》(5 Reasons Not to Buy Gold)的文章,其中就引述了克劳德·埃尔布的看法和贵金属“公允市场价值”观点。凭据克劳德·埃尔布的剖析发现,在美国大萧条时期竣事之后,黄金公允市场价值不到其价钱的一半。

在《五大理由不买黄金》文章公布之后,黄金价钱每盎司下跌了600美元,如下图示所示,资料泉源:TradingView.com上的XAU/USD买卖对走势:

比特币站上2万美元后,认为比特币最多值7.4万美元的模型靠谱吗?

换句话说,现在人们似乎已经没有太大兴趣把黄金看做是通货膨胀对冲了。值得一提的是,就在Barron’s文章揭晓之后,黄金价钱暴跌600美元。现在,克劳德·埃尔布又公布了另一篇论文,旨在质疑比特币的公允市场价值——

给以太坊,泼点冷水

以太坊是去中心化金融(DeFi)部门中的关键要素,也成为大多数稳定币的首选区块链网络。

克劳德·埃尔布最新论文题为《比特币和黄金任何时刻都一样》(Bitcoin is Exactly Like Gold Except When it Isn’t),凭据自己已往在商品研究中工作履历,他得出的结论是:黄金价钱可以剖析为“黄金常数”(golden constant)公允价钱和公允价钱误差,若是作为通货膨胀对冲、价值存储和避风港,比特币在这些方面并没有历史数据可以遵照。该论文在摘要中总结写道:可以说,比特币价钱能否剖析为“比特币网络”公允价钱和公允价钱误差是值得嫌疑的。

需要说明的是,克劳德·埃尔布并不否决黄金,而且已往在治理客户投资组合的时刻也会选择持有黄金。同时,克劳德·埃尔布也不否决比特币,也许就像其他传统金融学家一样,当看到比特币估值模子的时刻不知道从何入手,或许他只是以为把比特币用作“避风港”资产是有疑问的。

然而,这实在也是事情最先变得杂乱的要害之处,看到克劳德·埃尔布这样的经济学家都在质疑比特币,你可能会以为“老年人”基本无法掌握这种新兴手艺的真正气力和网络效应。若是说克劳德·埃尔布使用传统公允价钱估值模子来注释比特币的话,就像已往人们用梅特卡夫定律来注释Facebook这样的网络为何能成倍增进。(PANews注:梅特卡夫定律是一个关于网络的价值和网络手艺的生长的定律,一个网络的用户数目越多,那么整个网络和该网络内的每台盘算机的价值也就越大。)

对于传统经济学家来说,重点研究比特币壮大的网络效应的确是一个很好的起点,但并不能说就完全准确。以梅特卡夫定律为例,该定律以为一个网络价值的增进与用户数量平方成正比,若是基于此理论,那么比特币合理的市场价值应该约为12,315美元,但现实情况并非如此。下图展示了从2010年最先基于克劳德·埃尔布理论的比特币价钱走势和现实比特币价钱走势对比:

 比特币站上2万美元后,认为比特币最多值7.4万美元的模型靠谱吗?

为什么说比特币不仅仅是个“网络” 

克劳德·埃尔布错误地假设比特币“社交网络”里的每个BTC仅代表一个用户,因此以为比特币价钱被高估了。但实在,他错了,由于每个比特币都可以(按十进制的方式)被无限剖析,从而使用户可接见性变得无穷无尽,虽然克劳德·埃尔布模子确实遵照了比特币的线性比例轨迹,但由于基础问题没有思量周全,因此剖析效果自然不会准确。加密市场上实在也有许多差别剖析效果,好比对于那些基于对数比例(logarithmic scale)模子剖析比特币的专家来说,他们以为比特币资产会在2028年增进到17万美元。

正如金融类刊物Barron’s所指出的,不管怎样,经济学家总是希望人们认真思量自己的剖析模子,究竟现在没有其他估值方式“在履历上更合理”。但真是这样吗?数字资产治理公司Capriole Investments创始人Charles Edwards专门根据梅特卡夫定律为比特币设计了一套估值测评方式,效果显示比特币公允价钱只有6600美元,这个结论似乎就“不太合理”(如下图所示,资料泉源:TradingView.com上的BTC/USD买卖对):

比特币站上2万美元后,认为比特币最多值7.4万美元的模型靠谱吗?

凭据克劳德·埃尔布模子,若是基于比特币2100万枚的总供应量,预计每枚BTC的最高价钱约为73,000美元,而且克劳德·埃尔布还忠告说,他的理论是根据所有已开采比特币剖析盘算得出,但该理论得出的一个结论却令人恐慌:最终到达73,000美元高位的时间可能需要120年!

正如克劳德·埃尔布对黄金通胀对冲属性持嫌疑态度一样,他同样不以为比特币具有“抗通胀”品质,由于要让一种资产具有优越的通胀对冲优势,首先需要保持价钱稳固,比特币在这方面的显示显然不尽如人意——比特币与消费者价钱指数的比率已从险些为0飙升到73。但问题是,克劳德·埃尔布剖析效果有时似乎自相矛盾,好比他以为黄金也不应该用于“通胀对冲目的”,但黄金与消费者价钱指数的比率只在3-8之间。

毫无疑问,加密钱币社区并不太认可克劳德·埃尔布模子剖析,但随着比特币越来越吸引各种差别类型投资者的关注,势必会在学者、政治家、亿万富豪和商家之间掀起新一波指斥和挑战,而估值模子可能会成为人人争论的焦点。

若是你异常支持Plan B的“stock-to-flow”估值模子,而且对克劳德·埃尔布模子嗤之以鼻,不妨先思量这样一个问题:Plan B是一个在推特上异常活跃的匿名剖析师,“stock-to-flow”只是他设计出的一个有趣数学模子,而克劳德·埃尔布却是一位具有厚实商品市场履历的经济学家、教授和投资组合司理。固然,我们也不能以为“stock-to-flow”估值模子一无是处,事实上,百年金融史里还没有泛起过像比特币这样的器械,因此断言某个模子一定准确还为时过早。

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