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全面解析去中心化衍生品协议 Deri Protocol:业务模式、竞争格局及估值逻辑

Deri Protocol 在产物机制上接纳了「生意价钱根据预言机成交,全体 LP 配合肩负兑付责任」,而且行使资金费率机制平衡裸头寸。

原文题目:《Deri Protocol 去中央化衍生品赛道的遗珠》
撰文:李雨轩

在上一篇的去中央化永续合约期货平台的赛道扫描中,我们关注到了 Deri Protocol,除了永续期货之外,其新产物「永续期权」也令人印象深刻。我们对 Deri Protocol 举行了深入探讨,于是有了本文 : )

Deri 的永续期货产物在同类产物中具有勇敢的设计和完善的机制,而其永续期权产物更是一个极为优异的创新产物,有望推翻其他期权生意平台。

我们对照了 Deri 与其他永续期货和期权项目,得出结论 Deri 现在估值适中。

在去中央化衍生品赛道的大趋势和短期 BSC 的鼎力支持中,再叠加即将最先的生意挖矿,Deri 有望迎来业绩增进和估值水平提高的戴维斯双击。

项目基本情形

项目营业局限

Deri 是一个去中央化衍生品生意平台,现在支持的生意产物包罗永续期货(Perpetuals/Perpetual Futures)和永续期权(Everlasting Options)产物。

永续期货是 2016 年 BitMex 所确立的一种新型的衍生品产物,由于其具有无需交割、流动性聚合等等特点,现在已经中央化生意平台(CEX)内生意量最高的品种。

永续期权则是今年刚刚降生的新的产物,其理念由 FTX 首创人 Sam Bankman-Fried 以及加密投资机构 Paradigm 的研究员 Dave White 在今年 5 月份提出,而 Deri 是第一个真正实现这个产物的协议。与永续期货类似,永续期权也具有无需交割和流动性聚合的特点。

过往融资情形

  • 最初的融资机构包罗 FBG Capital、BIXIN Ventures、Lotus Capital、Black Range、LD Capital,未披露融资金额。
  • 4 月 26 日,完成了一轮融资,投资机构有 AKG Ventures,、Kryptos Research、以及 CryptoDormFund,金额未披露。
  • 6 月获得了 GSR 投资,金额未披露。
  • 10 月 11 日,获得了加密钱币做市机构 WOO 的投资,金额未披露。

可以看出,项目获得了较多专业生意机构以及海内机构的投资,然则几轮投资均未披露融资金额。

历史生长情形

  • 21 年 2 月,DERI 最先在 ETH BSC HECO 三链同时上线挖矿。
  • 3 月 4 日,生意功效在 ETH BSC HECO 三链同时上线,生意对为 BTC/USDT,基础资产为 USDT BAC / BUSD / HUSD。
  • 3 月 15 日上线了 ETH BSC HECO 三链之间的跨链桥。
  • 4 月 26 日,完成了一轮融资,投资机构有 AKG Ventures, Kryptos Research,CryptoDormFund,此轮融资是将团队手里的部门流通代币给了机构而且举行了锁仓。
  • 6 月 1 日,由于预言机延迟而遭受过攻击,幸亏实时发现没有造成现实损失。
  • 6 月 4 日,V2 版本在 BSC 上线,V2 版本主要是增添了夹杂保证金 / 流动池 / 生意对功效,既 允许用户接纳多个币种作为当前生意对保证金、同时流动池也支持多币种存入、同时多个生意对共享统一流动池。
  • 7 月 13 日-14 日,陆续上线了 WBNB、CAKE、WMATIC 作为基础资产,从而最先允许使用非稳固币作为抵押物和 LP。
  • 7 月 15 日,接入 chainlink,而且在 BTC-USD 和 ETH-USD 实现了报价梯度阈值为 0.1% 的预言机价钱转达。
  • 7 月 22 日,上线创新区,支持 axs mbox 等资产的生意。
  • 8 月,入选 BSC MVB (Most Valueble Builder)第三期的月度之星。
  • 8 月 26 日,永续期货新增开放区,用户可以无需允许的自主确立生意对。
  • 9 月 1 日,永续期权正式上线。
  • 10 月 11 日,获得了著名加密流动性提供平台 WOO 的投资。
  • 10 月 12 日,在 Binance Smart Chain 的 10 亿美元增进基金中被点名提到,并宣布了生意挖矿设计,将在 1 个月内开展总价值 100 万美元的 DERI 生意挖矿激励。

总体来看,团队事情进度对照紧凑,执行力较强,尤其是永续期权产物上线速率迅速。

营业数据

Deri Protocol 对于生意量数据的披露相对较少,现在官网并没有生意量的公示面板,能获取的数据主要来自月报。

全面解析去中心化衍生品协议 Deri Protocol:业务模式、竞争格局及估值逻辑数据来看,永续期货的生意量并不多 , 然则在 9 月份取得了跨越 150% 的增进,而永续期权,虽然 9 月 1 日才刚上线却已经取得了跨越 1.15 亿美元的生意量。

营业剖析

行业剖析

Deri 属于去中央化衍生品生意平台。
凭证 TokenInsight 讲述(https://tokeninsight.com/report/2835)衍生品(Derivatives)的生意量在 20 年 Q4 最先就整体逾越了现货(Spot),并在 21Q2 保持了加倍迅猛的增进,而这些生意量主要来自于 CEX。

全面解析去中心化衍生品协议 Deri Protocol:业务模式、竞争格局及估值逻辑

去中央化现货生意平台在 2020 年 DeFi 之夏最先蓬勃生长,现在已经有 UNI、CAKE、SUSHI 等项目代币进入了加密钱币流通市值的前六十名,而 UNI 更曾经进入过前十。而现在市值最高的去中央化衍生品生意平台 dYdX 才刚刚进入前 100。

因而,无论是对比中央化生意平台,照样去中央化现货生意平台,去中央化衍生品生意平台的赛道空间都很广漠。

在衍生品细分赛道中,岂论是从代币市值照样生意平台生意量来看,现在的加密钱币项目也都以期货(永续期货)类为主,期权类项目现在总体的生意量都不太高。

依据 tokeninsight 的讲述,21 年 Q2,加密期权的总成交量为 1192 亿美元,其中绝大部门(924 亿美元)来自中央化生意平台 Deribit。而同期,加密永续合约的总成交量为 188,572 亿美元,期权成交额不足永续合约的 1%。而在传统金融市场中,期货与期权的成交量相近,在未平仓量方面期权要占优势。

全面解析去中心化衍生品协议 Deri Protocol:业务模式、竞争格局及估值逻辑美国期货业协会(FIA)宣布的 2020 年全球 80 多家生意平台衍生品市场生意情形数据,泉源

在传统金融领域中,期权主要是机构或专业投资者用于对冲的工具。在加密天下中,虽然期权产物很早就问世,然则由于其操作成本太高、流动性过于涣散,且在传统金融中的主要用户–机构尚未进入,以是期权在加密天下中成交量一直不高。而在本轮牛市之中,我们可以看到的一个显著的趋势就是合规机构的大规模入场。机构入场带来了更多的对冲需求,对于期权营业的需求也会更高。

以是在衍生品的细分赛道中,期权的生长阶段要处于更早期,空间要更大。

此外我们还可以看到,在羁系层面,针对衍生品生意平台的羁系要更强于现货生意平台,在这种靠山下,去中央化的意义更为凸显。

项目机制

永续期货 Perpetual Futures

在 Deri 的永续期货的设计中,主要有两类角色:Trader (生意员)和 Liquidity Provider (也就是 LP):

生意员在存入基础资产之后,可以在 Deri 无滑点的对各项资产举行生意,生意根据预言机价钱实时成交,且收益可以实时结算提取。

LP 将基础资产存入流动池中,流动池始终充当生意的对手方,包罗开仓、平仓、强制平仓等操作,生意员都是与流动池来直接交互。生意员和 LP 之间时直接的博弈:若是将 LP 和生意员划分看做一个整体,生意员的损失就是 LP 的收益,生意员的收益就是 LP 的损失。

这种设计最初来自合成资产协议 Synthetix,Synthetix 也是所有的 LP 来配合肩负对生意员的兑付,生意员的损失就是 LP 的收益,生意员的收益就是 LP 的损失。

这种设计我们可以抽象为「生意根据预言机价钱成交,全体 LP 肩负兑付」。对于生意员而言,这种设计的利益是显而易见的:由于生意并不需要直接的对手方,而是直接根据预言机价钱成交,以是生意深度无限,同时也不会有滑点。

然则对于 LP 而言,则有显著的风险:若是生意用户所持有的头寸若是都是同偏向头寸,那么在单边行情中 LP 可能会晤临对照严重的亏损,甚至会影响到整个系统的稳固性。我们以 ETH 为例,若是生意用户总体持有 ETH 多头头寸较多(这经常发生),那么在 ETH 大幅上涨的单边行情中,生意员赚钱显著,也就意味着 LP 亏损较多。亏损一方面会影响 LP 继续举行做市的意愿,另一方面由于 LP 肩负对所有生意员的兑付,当 LP 严重亏损时,整个系统的兑付能力也有隐忧。

Synthetix 为领会决此问题,一方面激励所有的 LP 用户根据系统总体头寸来设置自己的资产举行对冲,另一方面也在相当长的时间内使用 SNX 代币来激励用户做空,从而来抵消用户做多 ETH 的热情带给 LP 的风险。此外在近期的 sip-181 中,Synthetix 也思量通过对焦点机制的调整来解决此问题。

而 Deri 则是借鉴了中央化生意平台的资金费率机制,很好的处置了这个问题。在 Deri 的永续期货设计中,净头寸方需要支出资金费,这部门资金费会分配给生意对手方(由于 LP 也是生意对手方,以是 LP 也会获得资金费)。我们举个例子来注释 Deri 的资金费率机制:在某个时刻,多方持有头寸为 1000 张合约,空方持有 700 张合约,则所有多方都需要支出资金费,其中 70% 的资金费归属于空方,而剩余的 30% 资金费则分配给 LP。Deri 通过这种形式,即保持了生意员无滑点生意的优异体验,又能久远地保证系统稳固。

Deri 现在支持在 BSC、Polygon、ETH、Heco4 条链上提供生意,然则现在官方主要激励的是 BSC 和 Polygon (在这两条链提供流动性会获得官方的 $DERI 代币激励):

  • 在 BSC 的主区,基础资产为 BUSD、WBNB、CAKE,现在的生意标的包罗 BTC、ETH、BNB;
  • 在 BSC 的创新区,基础资产为 BUSD、DERI,现在的生意标的包罗 AXS、MBOX、iBSCDEFI (由 6 个 BSC 链上 DeFi 代币组成的指数)、iGAME (由 7 个游戏类代币组成的指数)、ALICE、AGLD;
  • 在 Polygon 的主区,基础资产为 BUSD、WBNB、CAKE,现在的生意标的包罗 BTC、ETH;
  • 在 Polygon 的创新区,基础资产为 USDT、DERI,现在的生意标的包罗 AXS、ALICE、SAND、QUICK、GHST、AGLD;
  • 此外,在 BSC 上 Deri 另有开放区,允许用户自主确立生意标的(而且自行设置基础资产)。

由上我们可以看出:主区对应生意主流资产,同时在基础资产相对激进一些,允许一些在当前链上流动性对照好、市值也对照高的非稳固币来作为基础资产;创新区支持生意一些热度较高的新代币,基础资产接纳稳固币+Deri 的组合,一方面保证了创新区基础资产的稳固性,另一方面也给了 DERI 代币一个用例;开放区的存在,则是「开放金融」的体现:任何人都可以添加生意标的,整个历程完全去中央化,无需任何人的允许。 在生意手续费方面:Deri 将 80% 的生意手续费分配给 LP,剩余的 20% 则进入 DAO FUND 定期回购销毁。

永续期权 Everlasting Options

Deri 的永续期权产物是(地球上)第一个永续期权产物,基于 Paradigm 研究员 Dave White 和 Sam Bankman-Fried 在今年 5 月份揭晓的一篇论文实现。

要领会永续期权,我们需要先来简朴领会一下期权。一个典型的期权产物是这样的「BTC-21OCT30-55000-C」:

其中 BTC 是指生意标的;21OCT30 是指到期日;55000 是行权价钱;C (CALL)是指期权偏向,这个期权为看涨期权,与之对应的是看跌期权 P (PUT)。

以是上述「BTC-21OCT30-55000-C」示意的寄义是,在 2021 年 10 月 30 日,BTC 行权价为 55000 美元的看涨期权。除此之外,期权还分为欧式期权(到期日前不能行权)和美式期权(到期日前可以行权)等等。

可以看出,生意日差异、或者行权价钱差异、或者偏向差异,都市形成新的期权产物,以是期权的流动性支解征象会比到期期货更为显著。

Deri 期权产物的生意工具是永续期权,永续期权的价钱是依据 Black-Scholes 订价模子(通用的期权订价模子),通过预言机获取现货价钱和颠簸率两个数据之后,依据 Deri 自己推导的永续期权订价公式盘算得来的。

在做市算法方面,Deri 的永续期权产物使用了 DPMM (Derivative Positive Market Maker,衍生品自动做市商算法)机制。DPMM 基于现货生意平台 DODO 所缔造的 PMM 算法,PMM 也是一种自动做市算法 (AMM),然则与 Uniswap 等接纳恒定乘积做市商(CPMM)的区别在于,PMM 机制会自动的将池内流动性向当前价钱群集,从而实现更好的生意深度。

全面解析去中心化衍生品协议 Deri Protocol:业务模式、竞争格局及估值逻辑PMM 算法的 焦点机制

而 DPMM 机制则是将 PMM 机制带入到永续期权这个特定场景下的一变种。

与永续期货类似,Deri 的永续期权也始终由流动性池充当生意对手方,用户在流动池中存入 BUSD 就可以举行做市,流动性提供者(LP)与生意员总体而言也是零和博弈,生意员损失,LP 就受益;生意员收益,LP 就亏损。

不外与永续期货差其余是,由于并没有一个预言机可以直接获取期权的价钱,以是生意员在 Deri 的永续期权的成交价钱主要有以下两个因素决议:

  • 是期权的「理论价钱」,该价钱没有预言机可以直接提供, Deri 永续期权的「理论价钱」是依据自己推导的永续期权订价公式盘算得来的。订价公式主要基于 Black-Scholes 订价模子(通用的期权订价模子),同时需要从预言机获取现货价钱和颠簸率两个数据。Deri 在永续期权的白皮书中详细披露了这个订价的盘算逻辑和推导历程,有兴趣的同伙可以自行前往下方链接查看。

https://github.com/Deri-finance/whitepaper/blob/master/Deri_everlasting_options_whitepaper.pdf

  • 是 DPMM 算法。在确定了理论价钱之后,再依据当前 LP 流动性和当前系统净头寸情形,来确定现实生意的价钱。

其中 2 在某种水平上也是为了防止单偏向过高的期权头寸对 LP 造成的损失,是对 LP 的珍爱,在期权的非线性收益曲线之下,LP 的收益需要异常郑重的加以珍爱。

除此以外,Deri 的永续期权也有资金费率的机制,不外永续期权的资金费率逻辑与永续期货的资金费率逻辑并不相同,而更类似将传统期权的单笔权力金涣散到每一秒来支付。相比传统期权产物,这样的利益是可以使期权的流动性变好,持有的期权产物也随时可以根据市场价钱来变现。固然,期权的资金费率也与期权价钱有关,也可以侧面的起到降低单偏向过高的期权头寸对系统损失的可能性。好比,对一个看涨期权,当做多情绪高涨时期权价钱升高,资金费率也会升高,提高了持仓成本,从而一定水平上也抑制了做多热情。

同时,Deri 的流动池也可以同时支持多个标的,现在 DERI 的所有期权,包罗 BTC 的 4 个期权和 ETH 的 4 个期权,都是由 BUSD 流动池来作为生意对手方的。

总之,在上述机制之下, 连系期权自己非线性的特点,Deri 所提供的产物是一个对于给定行权价钱和期权偏向的延续报价的、生意深度较好的产物。而且通过制订差其余战略,可以实现多种诉求。

好比深度虚值期权彩票战略。虚值期权是指当前价钱低于行权价的看涨期权或当前价钱高于行权价的看跌期权。通过买入看涨的虚值期权,或者卖出看跌的虚值期权,可以实现极致的杠杆收益。下图是 Deri 的 BTCUSD-50000-C 产物,下图中红绿柱代表 Deri 期权的价钱,蓝色折线代表 BTC 的价钱(注重,左右两侧的坐标轴是差其余,且右侧的期权报价的坐标轴是非线性的)

全面解析去中心化衍生品协议 Deri Protocol:业务模式、竞争格局及估值逻辑

我们考察 BTC 价钱从 42000U 上涨到 55000U 的这个区间,BTCUSD-50000-C 的价钱从 3U 上涨到了 5488U,虽然在此历程中多头仍需要支出资金费,然则相比收益率来讲仍然不足一提,这也是期权这种非线性收益产物的魅力,可以极致的以小博大。

又好比备兑战略,通过卖出高行权价的虚值期权来收取资金费,只要判断准确而且保证金足够,就可以获得币本位自己的涨幅的同时收获资金费。

备兑战略的例子如下:Alice 是一个 BTC 的多头,坚定的信托 BTC 可以上涨到 10 万美金,那么 Alice 可以出售 BTCUSD-100000-C 永续期权,并在保证金账户里保留足够的质押品即可。只要 Alice 的空头头寸得以维持(即余额高于最低保证金要求),那么当 BTC 的价钱到达 100000 美元时,Alice 除了能获得 BTC 自己的涨幅(BTC 仍在 Alice 手中),另外还能获得在这段时间内多头支付的融资用度。

一文梳理国内外 NFT 平台发行模式、代表作品与费用等

国内 NFT 平台发展路径相对保守,以基于联盟链的收藏平台和受限制的交易平台为主;国外 NFT 平台交易自由度高,市场流动性显著。…联盟链,币安,CryptoKitties,NFT,Flow,OpenSea,Nifty Gateway,KnownOrigin,Zora,Foundation,SuperRare,CryptoPunks,Rarible,蚂蚁链,MakersPlace,Async Art,VIV3,幻核,iBox

固然,上述战略通过传统的期权也可以实现,然则 Deri 大大的简化了期权产物的明白难度,将庞大的期权订价历程简化一个更改的期权价钱,而且生意产物自己流动性优越,随时可以将期权产物举行新的资金分配(随时可以平仓),而这对于传统的期权产物而言也是一大优势。

与同类产物相比,Deri 还异常注重协议的可组合性,可组合性主要在于两个方面:能否行使其他协议的产物,以及自己协议的产物能否被其他协议所行使。

在「行使其他协议的产物」方面,Deri 在 Polygon 上支持使用 AAVE 的 USDC 存款凭证 amUSDC 作为基础代币(既可以作为保证金,又可以成为 LP 做市),这就给用户提供了不损失 AAVE 存款收益的条件下介入永续合约生意的时机。

而在「自己协议的产物被其他协议所行使」方面,Deri 的用户仓位与 Uniswap-V3 的 LP 一样,也都是 NFT,留下了与其他协议举行交互的空间。

此外,在首创人 0xAlpha 的 AMA 中还透露,他们将会后续在永续期货和永续期权之后,开发一揽子的「永续产物」。

竞争名目

永续期货

在链上永续期货生意平台方面,Deri 的竞争对手众多,关于 Deri 与这些竞争对手的机制对比可以参考笔者的这篇(《dYdX 领跑去中央化永续合约赛道,其他竞争者实力若何?》)。

总体而言,笔者以为,从产物机制的层面,Deri 的机制优异:

他们接纳了勇敢的「生意价钱根据预言机成交,全体 LP 配合肩负兑付责任」的机制,而且也接纳了资金费率机制来有用的平衡裸头寸 (单偏向的过多头寸,会给系统带来危险)。

相比同类的 GMX 和 Cap Finance 而言,有更为完善的裸头寸处置机制;

而相 Perpetual Protocol、MCDEX、Futureswap 等接纳某种 AMM 机制来决议生意价钱的协议而言,Deri 的生意深度显示更为优异。

然则现在 Deri 机制的优异并没有体现在生意量上。相比 MCDEX、GMX、Cap Finance 而言,Deri 永续期货的生意量要小许多,这虽然与没有举行生意挖矿刺激以及短期 BSC 在公链竞争中稍稍落伍有关,然则也显示出团队在运营推广和生意促进等方面仍然需要继续起劲。

不外随着 10 月 12 日 BSC 宣布 10 亿美元生态激励基金设计,以及 Deri 同时宣布的生意挖矿设计,这两项都市发生基本面的转变。

永续期权

在永续期权方面,现在除了 Deri 只有同在 BSC 上的 Shield 已经上线了 (至少是测试网) 产物,然则现在 Shield 的产物仍然处于内测阶段,尚无法真正与 Deri 举行对比。

而主做期权产物的项目则相对较多,包罗 Hegic、Opyn、Lyra、Premia、Hedget 等等。其中 Opyn 是一个老牌期权项目,然则其流动性希罕,成交罕有,现在也在设计做永续期权。而过往被人人寄予厚望的 Hegic,在新上线的 V8888 版本之后的月平均生意量不跨越 3000 万美元,最近一个月更是仅有 2 天有生意;依托 Synthetix 生态的 Lyra 在 Optimism Ethereum(OE) 上启动,然则限于整个 OE 生态的进度,现在也尚未取得很大的突破;其他项目也要么没有发币,要么生意量和用户都相对少影响力不大。

Deri 仅仅上线 1 月,就有跨越 1 亿美元的生意量。

永续期货自从 16 年由 Bitmex 确立以来,生长异常迅猛,现在的生意量已经靠近到期期货的 10 倍(Tokeninsight 21Q2 讲述 ),而且仍然保持着 50% 以上的季度增进。永续期货的脱颖而出,说明市场认可更简朴,更易操作的生意产物。

从这个角度而言,永续期权相对于期权的意义也是同样的,甚至会更近一步。永续期权作废到期日看法,阻止了行权、移仓的穷苦,而且将庞大的 Black-Scholes 订价模子订价的效果,简化为一个简朴的期权价钱,从而发生了人们群众喜闻乐见的 K 线,使得小白通过一番试探也能轻松玩转期权。从而大幅度提升了产物的潜在用户群体,此外通过共享流动池 +DPMM 的设计 ,永续期权的生意深度问题也得以很好的解决。

笔者以为,永续期权产物对期权产物,很有可能也发生永续期货产物对到期期货产物的逾越。在期权领域,Deri 的永续期权产物现在并无真正的竞争对手。

代币经济

Deri Protocol 的原生代币 DERI 总量共 10 亿枚,其中:

  • 6 亿枚分配给流动性挖矿,现在总共释放了 4470 万余枚代币。
  • 3.6 亿枚分配给团队和投资者,这部门在 2 年内线性解锁。由于 Deri 的任何一轮估值都没披露详细的投资金额和估值,我们也无从知晓团队和投资者的详细比例。
  • 4000 万枚分配给金库。

凭证 Coingecko 数据,现在流通的 DERI 共 131,192,006 枚。

在用例方面,除了治理,DERI 主要用于对 LP 的激励,包罗永续期货的 LP 和永续期权的 LP 会获得 DERI 的激励。

DERI 代币可以捕捉生意用度的 20%,详细方式是存入 DAO 基金,定期从二级市场回购 DERI 并销毁。

风险

预言机风险

去中央化衍生品项目对于预言机的依赖是在所有 DeFi 主要协议内最高的,若是预言机不能准确、实时的转达数据,则异常容易泛起风险。在 Deri 历史上,也曾经泛起过预言机的问题,虽然团队起劲的与预言机服务商举行互助(赞助 Chainlink)来提供更小报价梯度的预言机,而且随着预言机整体服务能力的提升,此类风险会降低,然则无可基本阻止。

推广不足风险

现在 Deri 主要在 BSC 和 Polygon 上提供服务,近期,这两条公链在近期的公链竞争中都处于下风,链上的衍生品生意都相对不活跃。

不外随着 10 月 12 日,BSC 的 10 亿美元基金设计将对 BSC 衍生品生意平台提供的流动性支持的设计,以及 Deri 延续两个月入选 MVBiii 月度之星,此风险料应减小。

智能合约平安风险

智能合约平安风险是所有 DeFi 项目的固有风险,Deri 团队的永续期货和永续期权产物都经由了 Peckshield 的审计,最新的永续期货合约还经由了 Certik 的审计,智能合约风险相对较小。

先发劣势风险

Deri 的永续期权现在是第一个实现的永续期权产物,现在具有先发优势。然则在商业实践中,先发的并纷歧定能够连续的获得优势,反而是厥后者对先行者的战略举行了针对性的改善之后,实现弯道超车,好比最早实现 AMM 的是 Bancor,然则发扬光大的却是 Uniswap。现在 Deri 的永续期权代码已经开源,存在被 Fork 以及整合的可能性,因而存在先发一定劣势风险。

开端价值评估

1.5 个焦点问题

项目处在哪个谋划周期?是成熟期,照样生长的早中期?

项目新的焦点产物永续期权是一个全新的生意产物,处于生长的早期;总体而言,去中央化衍生品整个赛道也还处于生长的早期。

项目是否具备牢靠的竞争优势?这种竞争优势来自于那里?

项目的竞争优势主要来自于产物机制和团队,而产物机制最终也是来自于团队。团队对 DeFi 和对衍生品都具有异常好的敏感度和明白力,涉及了机制完善运行优越的永续期货产物,又在很快的时间内就实现了永续期权产物的乐成上线。

项目中耐久的投资逻辑是否清晰?是否与行业大趋势相符?

项目的中耐久投资逻辑清晰,去中央化衍生品赛道随着 DYDX 的上线而变得火热,而项目新的永续期权产物也是地球上第一个永续期权产物,而且 Deri 在产物设计上注重稀奇注重可组合性,与开放金融的大趋势相符

项目在运营上的主要变量因素是什么?这种因素是否容易量化和权衡?

现在主要关注项目机制的运行情形,永续期货和永续期权的 LP 份额更改情形(显示系统稳固性),以及生意量的增进情形。在外部,需要着重考察在永续期权方面是否有强竞争的仿盘、或虽不是仿盘但能知足相同需求的产物泛起,以及现实的分流情形。

项目的治理和治理方式是什么?DAO 水平若何?

现在已经上线了 DAO 模块,然则总体而言仍然由首创团队来主导。对于 Deri 这种专业的衍生品生意平台来说,涉及到产物演进路径、参数设置、生意对设置等要害决议上并不适合接纳 DAO,只有在诸如基金分配等事项时适合接纳 DAO,而 Deri 现在也是这样做的。

开端价值评估

由于无法获得准确的 Deri 的手续费收入信息,而且在永续期权上线之后,从生意量的角度,Deri 的焦点产物已经变为永续期权,相当于主营营业发生了换取,以是我们现在还无法举行纵向的估值评估(待后续永续期权有更多可得数据之后,我们将在后续的双周报中跟进 Deri 的纵向估值对比情形,迎接人人连续关注)

横向估值对比

包罗去中央化永续期货和去中央化期权的项目生长都处于早期,因而我们不接纳收入数据来举行估值,我们统计永续期货和期权项目的日均生意量和流通市值,通过「日均生意量 / 流通市值」这个指标来举行横向估值对比。

全面解析去中心化衍生品协议 Deri Protocol:业务模式、竞争格局及估值逻辑

上表中,Hegic 是期权项目,其他均为永续期货项目,Deri 的生意量思量了永续期货和永续期权的生意量。

可以看出,对于不带生意挖矿的项目而言,「日均生意量 / 流通市值」漫衍在 0.12-0.22 之间,而带有生意挖矿的项目,该数据会相对高(Deri 也宣布了生意挖矿设计,我们后续关注其生意挖矿的希望情形)。

现在市场上对 dYdX 引发的生意挖矿热潮有着差其余看法。笔者以为,对于生意平台而言,即即是从耐久来看,生意挖矿对其主营营业的增进仍然是有孝顺的。虽然生意挖矿本质上是一种 IDO (通过生意手续费换取项目代币)定位,然则由于生意挖矿机制自然具有黏性,用户更容易在具有生意挖矿的平台连续的举行生意。通过生意挖矿机制获取的用户,即便在激励住手之后,仍有可能沉淀为生意平台的耐久有价值用户。

固然,生意挖矿机制会使得平台的生意量、收入等焦点数据失真,对估值剖析的影响较大。

总体而言,通过对照粗放的横向估值对比剖析,我们判断 Deri 的估值适中。

总结

Deri 的永续期货产物在同类产物中具有勇敢的设计和完善的机制,而其永续期权产物更是一个极为优异的创新产物,有望推翻其他期权生意平台。

我们对照了 Deri 与其他永续期货和期权项目,得出结论 Deri 现在估值适中。

在去中央化衍生品生意平台的大趋势和短期 BSC 的鼎力支持中,再叠加即将最先的生意挖矿,Deri 有望迎来业绩增进和估值水平提高的戴维斯双击。

参考资料

https://github.com/Deri-finance/whitepaper/blob/master/Deri_everlasting_options_whitepaper.pdf

《简析 Deri 新推出的永续期权产物焦点设计》

https://docs.Deri.finance/

《Everlasting Options》

原创文章,作者:链大大,如若转载,请注明出处:http://www.chaindada.com/chain/53003.html