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万字探讨央行数字货币 DCEP 对第三方支付产业影响

从要害驱动因素出发,梳理第三方支付行业生长史,探讨央行数字钱币作为新变量对该产业链可能发生的影响,以及银行系统为助推其落地可能接纳的推广计谋。

原文题目:《国盛区块链 | 四探央行数字钱币:第三方支付产业新变量》
撰文:宋嘉吉、孙爽

5 月,人民银行行长易纲示意,数字人民币研发事情遵照稳步、平安、可控、创新、适用原则,先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥会场景举行内部封锁试点测试,以磨练理论可靠性、系统稳固性、功效可用性、流程便捷性、场景适用性和风险可控性。这是人民银行行长对央行数字钱币(DCEP)试点动态的首次确认。

我们推出了 DCEP 系列讲述(《初探央行数字钱币:目的、定位、机制与影响》《再探央行数字钱币:对电子支付产业有何影响?》《三探央行数字钱币:透过专利看「超级钱币」蓝图》《一图看懂央行数字钱币相关标的》),本篇从行业要害驱动因素出发,梳理了第三方支付行业生长史,探讨数字人民币作为新变量,对该产业链可能发生的影响,以及银行系统为助推其落地可能接纳的推广计谋。

跟紧行业生长驱动因素,顺势而为。2016 年,移动支付取代银行卡收单成为第三方支付行业规模最大的营业类型,用户支付账户主导权也由银行转移到以阿里、腾讯为代表的头部互联网机构手中。促使这一转变发生的主要因素有:1)用户需求为王。网购、网游等产业生长迅速,用户在这些场景对互联网机构账户已经有较大粘性。用户的支持也是电子支付方式逾越现金方式,推动商户为电子支付方式支付费率的要害。2)商户费率更低。头部互联网机构一方面临线下餐饮店等商户仅收取低费率一方面为服务商支付返佣,还入股了网约车、共享单车等线下消费场景的活跃机构,培育了用户的移动支付习惯。

未来,央行数字钱币或将重写支付产业链分润规则。我们以为,在前期,DCEP 更多地是自上而下推动,也可以「自下而上」地改变当前支付产业链的分润规则,来让头部互联网机构、银行、整理机构、收单机构有动力推进。我们以为,相较于现金,DCEP 很难让商户感应结算速率更快(实物现金实时结算)、结算费率更低(收现金无需被扣支付服务费),但相较于其他电子支付方式,DCEP 可从用户处发力,例如,与税务部门团结推出「使用 DCEP 支付的买卖免税」等方式激励用户使用。

账户侧:银行账户影响力或增强。市场以为,DCEP 可能无需绑定银行账户,我们以为,DCEP 无法脱离银行账户,央行对 DCEP 的推动会增强银行账户在支付产业链中的影响力,银行有时机夺回用户侧的账户主导权。

整理侧:银联、网联或仍将介入。市场以为,DCEP 的买卖无需整理机构介入。我们以为,只要 DCEP 的买卖需要毗邻差别银行、差别支付机构,则需当前两大整理机构——银联、网联介入。当前两联或未介入 DCEP 试点,推荐关注后续希望以及两联股东机构。

商户侧:收单机构、服务商仍不能或缺。我们以为,如银行欲借 DCEP 获取更多用户,可能接纳的方式大概率也将包罗:1)降低欲推广场景的商户的费率;2)对服务商加大返佣力度。

投资建议:拥有互联网支付、移动支付、收单资质的支付机构(拉卡拉、海联金汇等);结构了人脸支付等新手艺的公司(恒宝股份等);仍掌握用户支付账户主导权的头部互联网机构(腾讯、阿里、美团等);结构了头部互联网机构服务商的公司,如华峰超纤(威富通);POS/ATM 厂商龙头(新大陆、新国都、广电运通等)。

第三方支付是什么?牌照护城河多深?

第三方支付包罗银行卡收单、网络支付、预付卡等营业

凭据人民银行 2010 年 6 月发表的《非金融机构支付服务治理设施》,第三方支付指非金融机构在收付款人之间作为中介机构,提供网络支付、预付卡的刊行和受理、银行卡收单等钱币资金转移服务。

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当前仅 237 家持牌机构

牌照发放与羁系日趋严酷。2011 年到 2015 年,央行一共发放了 270 张第三方支付牌照,其中,2015 年仅发放了 2 张。2015 年 8 月,央行注销了 3 张支付牌照,竣事了第三方支付牌照「只发不撤」的历史。2016 年 4 月,央行下发文件对支付机构分级分类羁系,且 5 年期满之后续展从严。

凭据央行官网,停止 2019 年 4 月尾,市面上剩余 237 家持牌支付机构正常运营,共拥有 523 张支付牌照。其中,「预付卡受理」148 张,「预付卡刊行」143 张,两者占比跨越 50%;其次,「互联网支付」牌照共 110 张,占比 21%;「银行卡收单」牌照共 60 张,占 12%。

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多张牌照叠加效应显著,只有包罗海联金汇在内的 25 家公司同时具备互联网支付、银行卡收单和移动电话支付的营业牌照。这意味着这些公司可以拓展 POS 收单、PC 端支付和手机支付营业,具备结构自力支付系统的显著竞争力。

第三方支付履历了哪些生长阶段?

中国的第三方支付行业主要履历了以下三个阶段,现在正处于移动支付发作阶段,行业迎来新一轮重大转变。

第一阶段:探索和完善初期 (2005 年之前)

2002 年之前,各大商业银行尚处于网银营业的生长完善期,向商家提供的支付接口没有统一的尺度, 给商家和消费者造成诸多不便。

2002 年,中国银联的建立解决了多银行接口承接的问题。通过银行配合分管成本的方式,地方银联向商家提供多银行卡在线支付统一接口,使异地跨行网上支付成为可能;而金融网络与互联网的接口承接, 则由从电子商务生长而来的其他第三方支付机构肩负。

该阶段,第三方支付机构提供的支付服务为支付网关模式,即具有较强银行接口专业手艺的第三方支付公司作为中介方,划分毗邻银行和商家,从而辅助消费者和商家在网络买卖支付历程中跳转到各家银行的网银界面举行支付操作。支付网关模式下,第三方支付机构营业自身附加值和增值空间均较小,收入主要来自银行端手续费的二次分润。

第二阶段:互联网促进发作式增进(2005~2012 年)

随着 2004 年底支付宝正式自力运营,2005 年被称为以互联网支付为代表的第三方支付看法提出的一年。在这一年,第三方支付公司在专业化水平、市场规模和运营治理等方面均取得了较为显著的提高。

买卖规模连续增进,互联网支付的生长尤其迅猛。第三方支付机构在提供基础支付服务的同时,最先向用户提供各种类型的增值服务,例如缴费、转账、还款、授信等。2008~2010 年,买卖规模延续三年连续增进;其中,互联网支付的生长尤其迅猛。

牌照羁系,行业进入有序生长阶段。2011 年,以人民银行《非金融机构支付服务治理设施》正式公布为标志,第三方支付行业的外延有了进一步延伸,即扩展为在收付款人之间作为中介机构提供网络支付、预付卡刊行与受理、银行卡收单等支付服务的非银行金融机构,包罗银联商务在内的 27 家企业获得了人民银行发表的首批支付牌照。

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第三阶段:移动支付发作(2012 年之后)

多元化支付场景和营业范围加速金融转变。2011 下半年,支付宝推出手机条码支付,第三方支付将营业场景拓展到了线下,从而与银联形成了正面交锋。2012 年是移动支付突破元年,基于智能手机的 SNS (社会性网络服务)、LBS (基于位置的服务)等应用都取得了较大突破,以智能终端和移动网络为依托的第三代支付迎来了新一轮刷新。另外,第三方支付机构不停拓展自身营业范围,并与保险、信贷、证券、钱币基金等金融营业举行相互渗透和融合。

行业乱象丛生,羁系力度不停加强。部门第三方支付机构为黄赌毒等非法商户提供互联网支付结算便利,洗钱、「二清」、备付金挪用、流动性、账户资金失贼等问题集中发作。同时,央行注重到支付宝品级三方支付应用的「直连」银行模式在变相实现跨行清结算的功效,潜在着伟大风险,于 2017 年 8 月针对性地推出了「网联」平台,进一步归拢资金和信息流,以最大限度降低第三方支付对金融市场的潜在影响。

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第三方支付行业规模、增速几何?

第三方支付在我国支付系统中占有主要职位。2020 年第一季度,中国支付系统共处置支付营业 1228.69 亿笔,金额 1715.15 万亿元。其中,与第三方支付直接相关的网联整理平台与银行卡跨行支付系统处置的买卖金额划分到达 64 万亿元、42 万亿元,位列第三、四位,仅次于人民银行大额实时支付系统和银行行内系统。

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最近一年,综合支付买卖规模继续攀升,主要得益于移动支付买卖规模环比高速增进,同时互联网支付和银行卡收单行业规模保持稳固微增,行业进入平稳增进期。据易观统计,2019Q4 中国非金融支付机构综合支付营业的总体买卖规模靠近 66.5 万亿元人民币,环比升高 4.35%,支付宝、腾讯金融和银联商务划分以 48.8%、33.1% 和 7.5% 的市场份额位居前三位,三者市场份额总和到达 89.3%。

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互联网支付买卖规模增速放缓,泛起寡头垄断局势

据易观统计,2019Q4 我国第三方支付互联网支付市场买卖规模约为 6 万亿元,环比降低 23%。支付宝、腾讯金融和银联商务三者市场份额总和到达 70%。2019 年中国第三方互联网支付买卖规模约为 25 万亿元,与去年相比整体规模有所下降,主要是由于羁系趋严及受到部门 P2P 平台爆雷等因素的影响。同时,小我私家营业(包罗转账营业、信用卡还款营业等)和线上消费(包罗网络购物、O2O、航空旅行等)随着 PC 端到移动端支付习惯的转移,其占比相较之前也有所削减。

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移动支付逐渐取代银行卡收单成为第一大第三方支付营业

2016 年以前,银行卡收单占比最高。随着电商市场的成熟、智能手机和 4G 网络的普及,网络支付加速生长,买卖规模占比不停提高,停止 2019 年,移动支付买卖规模占比已增至 62.8%,成为当前主流支付方式。

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移动支付平稳高速增进,市场依旧高度集中。据艾瑞统计,2019 年我国第三方支付移动支付市场买卖规模为 226 万亿元,同比增进 18.7%,支付宝和财付通划分以 54.4% 和 39.4% 的份额占领市场,二者总额高达 94%。

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银行卡收单营业增速连续放缓

银行卡收单营业受到面向 C 端用户的支付工具生长的打击,生长速率连续放缓。传统模式中银行卡收单一样平常在线下完成。由于网络支付的兴起,银行卡收单的内在已从线下扩展到线上基于无卡形式的收单,2019 年,POS 机数目首次泛起负增进。此时,第三方支付机构由于互助商户拓展服务商、市场调节收费、对接银联 / 网联等支付渠道等、在获客渠道、费率、产物支付渠道、增值服务上均占有着一定优势。

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在银行线下服务系统受到打击的情形下,其网点相关金融机具(包罗网点周边与之匹配的 ATM 类机具)需求大幅下滑。在我国 ATM 需求最高峰的 2015 年,ATM 机数目增进高达 41%,新增台数高达 25.2 万台,而 2016、2017 年较上一年新增台数迅速跌落至 5.7 万台和 3.7 万台,出现快速下行趋势,2019 年 ATM 机数目泛起了负增进,进一步佐证了移动支付崛起对现金支付和 ATM 终端装备的推翻。

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第三方支付产业链若何分润?

详细到产业链分润,我们凭据涉及账户和买卖场景将第三方支付买卖分成以下五种模式,则各模式下商户收单 / 支付服务费的流向为(以下将以微信支付宝为代表的第三方支付机构统称为「两大」):

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例如,2020 年 6 月,假设小王在线下餐饮店消费 1000 元,他扫描店内收银台放置的头部互联网机构布放的二维码,用自己在 A 银行的借记卡付款,该头部互联网机构拥有第三方支付资质,备付金银行是 B 银行,商户收款行是 C 银行;假设 A 银行与前述头部互联网机构签署了快捷支付协议;假设完成银行卡整理的机构是银联,则此买卖属于涉及银行账户,经由「两大」的线下支付,则整理流程如下图所示:

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第三方支付行业的生长有哪些要害驱动因素?

基于现在第三方支付行业由支付宝、财付通两大巨头垄断的竞争款式,以及日新月异的行业政策,我们以为,行业生长驱动因素主要在于政策的转变和行业巨头的推动。

政策

近年来,我国支付市场生长迅速,银行支付和非银行支付齐头并进,支付方式和产物推陈出新,支付服务水平不停提升。但在营业快速生长历程中也暴露出一系列问题,好比一些非银行支付机构互联、直连,通过银行违规举行跨行整理;部门机构未经许可非法从事支付营业;违规谋划、挪用客户备付金等风险事宜也时有发生。这些违法违规行为,扰乱了金融秩序,集聚了金融风险,侵害了金融消费者合法权益。

市场行为的杂乱引起羁系的介入,当市场逐步走向规范化、可连续生长化,羁系将适当地宽松。历久而言,机构行为和羁系政策是由博弈逐渐走向动态平衡的历程。

建立银联

中国由央行主导社会资金支付整理流动,基本维持「整理-结算」二级制系统。整理完成银行间债权债务关系清偿,结算完成银行、商户与消费者之间债权债务关系清偿。

第三方支付公司在商业银行开装备付金账户,专门用于治理商户备付金,用户在第三方支付机构开设的账户叫支付账户,支付账户也具有支付功效,然则完成商户收款结算的环节照样需要经由商业银行或央行整理系统完成,以是原则上第三方支付公司只卖力支付信息网络、转发,并为消费者提供加倍便捷的支付产物,但并不详细卖力资金清结算营业历程。

IoTeX 推出「销毁空投」通证机制,计划销毁空投 10 亿 IOTX 通证

链闻消息,物联网区块链平台 IoTeX 宣布推出「销毁空投」(BurnDrop,简称「烧投」)通证机制,预计将销毁和空投 10 亿 IOTX 通证(占 IOTX 总供应量的 10%),用于推动首批 100 万智能设备上链,从 0 到 1 启动由「IoTeX 赋能」的可信物联网生态。具体而言,随着首批 100 万台「由 IoTeX 赋能」智能设备的上链互联,9 亿个 IOTX 通证(占总供应量的 9%)将被销毁,1 亿个 IOTX 通证(占总供应量的 1%)将被空投给长期持有者(开启超过 91 天的自动质押)。「烧投」计划将分 10 个阶段执行,早期阶段销毁率较高,第一阶段(首批 1000 台智能设备),每一台新上线的设备将触发销毁 9 万个 IOTX,空投 1 万个 IOTX。而随后的阶段,销毁和空投的 IOTX 数量将依次减半。该计划将基于智能合约执行,新的智能设备上链会自动触发相应的销毁和空投流程。物联网,IoTeX,IOTX,烧投,BurnDrop

好比,消费者小王在餐饮店消费了 100 元,小王持有工商银行借记卡在招商银行铺设的线下 POS 机上举行付款。

  1. 支付:小明在招商银行 POS 机上刷卡时,招商银行会通过银联通报新闻至工商银行,工商银行实时贷记 100 元,并见告招商银行 POS 机扣款乐成,此时支付完成,债权债务关系变更到两银行之间;
  2. 整理:招商银行向工商银行索要 100 元,该环节现由人民银行支付系统和银联跨行支付系统(CUPS)完成, 厥后债权债务关系变更到 B 银行和超市之间;
  3. 结算:招商银行扣除相关手续费并将款子结算给超市,招商银行和商户之间债权债务关系清偿完毕。

可见,在买卖历程中,商品和资金的转移并不是「一手交钱一手交货」同步发生的。早先,商业银行划分构建自己的行内网络、发卡并开拓商户,这就导致市场上行与行之间卡片及商户终端尺度纷歧,网络及受理终端严重重复建设等问题。若是要实现银行间通存通兑,各银行需要在其他银行都开户,从而便于记账,制止在整理历程中泛起银行拒付的情形,如未经授权的一方使用持卡人信用卡举行购置,或者在统一消费场景举行多次同卡支付。这时一样平常都要求其他银行在该账户预存一定量的资金,也就是存款备付金。在这种模式下,每个银行都肩负着对其他银行的清分、整理职责,各银行相当于一个小的整理机构,随着买卖量的增添,这会造成银行间清分、对账、资金整理效率极低。

为了规范银行卡市场,央行将各商业银行团结起来,于 2002 年 3 月建立了中国银联,并构建了中国银联银行卡跨行支付系统(CUPS)专门处置银行卡跨行买卖信息转接和买卖整理营业。

建立网联

对比银联,网联的泛起则是第三方支付机构蓬勃生长的产物。

在第三方支付行业兴早先期,也泛起了类似银行卡时代「直连」的问题。在直连模式下,第三方支付机构充当了跨行整理的角色,备付金被挪用的案件频发,为消费者带来伟大损失;羁系部门无法掌握资金流向,为洗钱、非法买卖等行为提供了呵护;另外,移动支付巨头将收单营业外包给非持牌机构,目的是迅速做大商户规模,但商户资质的审核和买卖的平安性都存在风险破绽。

为了「断直连」,2017 年 8 月份央行公布了《中国人民银行支付结算司关于将非银行支付机构网络支付营业由直连模式迁移至网联平台处置的通知》,要求自 2018 年 6 月 30 日起,支付机构受理的涉及银行账户的网络支付营业所有通过网联平台处置。

凭据网联官网,网联作为天下统一的整理系统,主要处置非银行支付机构提议的涉及银行账户的网络支付营业,其本质是改变之前第三方支付机构「直连」银行的买卖转接和整理模式,变为支付机构先接入网联平台,网联平台统一对接各银行金融机构。

可见,在网联的介入下,第三方支付机构已不再是直接各自对接银行,而是统一单点对接网联平台,再由网联平台对接各银行举行涉及银行卡的买卖转接服务。

对银行而言,网联取缔了支付机构违规从事的跨行资金整理营业,使支付机构在银行账户毗邻和获取上逐渐失去优势,银行对付款营业的控制力大大增强,银行渠道变得加倍主要,支付机构对银行账户和付款渠道的依赖性会增强。整理组织的加入,使银行与支付机构的权责利更趋平衡。

对第三方支付机构而言,羁系趋严,直接改变了直连的整理结构、羁系方式、盈利模式和未来生长方向,有助于缩小支付机构之间的渠道能力差距,为我国支付市场生长营造加倍公正公正的竞争环境。

支付机构上缴备付金

支付机构客户备付金(简称「备付金」)指支付机构为解决客户委托的支付营业而现实收到的预收资金。早先,第三方支付机构对备付金有全权的处置权限,拿这笔钱与银行谈判,在依赖银行支付接口实现整理的同时,收取一定的银行利息。随着第三方支付的生长,客户备付金规模越来越大,其潜在挪用风险不容忽视。除了统一改用网联接口,央行还对备付金的使用和保管提出了严酷的划定。

2010 年 9 月出台的 《非金融机构支付服务治理设施》首次明确备付金的性子不属于支付机构自有财富,支付机构只能凭据客户提议的支付指令转移备付金,克制以任何形式挪用备付金;支付机构只被允许在统一家商业银行专户存放备付金。

2012 年出台《存管设施》控制备付金存管银行和账户数目。要求削减备付金银行及账户数目,执行三层级备付金银行账户结构(存管、收付、汇缴)。

万字探讨央行数字货币 DCEP 对第三方支付产业影响

万字探讨央行数字货币 DCEP 对第三方支付产业影响

凭据亿欧智库,2017 年之前,支付机构备付金收入占总收入比例高达 11.26%,2018 年则下降至 5.4%。而 2019 年 1 月 14 日所有上缴后,支付机构的备付金收入占比为零。

备付金作废利息和统一存管,使得一些依赖利息收入的中小支付机构失去了谈判的筹码和盈利的渠道;同时,由于支付机构无法再依赖利差赚钱,也迫使机构举行营业创新,寻找和开发新的盈利模式。

2020 年计息新规根据 0.35% 的年利率水平对整理保证金按日计息,则充分思量了非银行支付机构的需求,这将有助于缓解支付机构谋划压力,为支付机构回归主业、加速转型提供更好支持。

条码互联互通

条码互联互通最初由央行在 2019 年 8 月公布的《金融科技(FinTech)生长规划(2019-2021 年)》中提出:统一的手艺尺度与编码规则,构建条码支付互联互通手艺系统,买通条码支付服务壁垒,实现差别 APP 和商户条码标识互认互扫。凭据财新、《财经》,条码支付互联互通的手艺门路试点,在杭州、宁波、成都三地开展;2020 年春节前,网联牵头的方案已完成收款扫码现场验证。

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据财新 5 月 9 日报道《二维码互通:银联网联若何博弈》,试点至今,二维码支付互联互通在央行统一的尺度基础上,泛起了划分由银联和网联划分主导的手艺方案。银联模式是多对多的单向毗邻,使用支付机构各自的二维码(现在只能银行单向扫支付宝和财付通的收款码),不能反向扫码,相较于此前的银行卡绑定支付机构账户的做法,银行无法再获得发卡手续费,银联仍能获得通道费;网联模式是一码制,通过网联这一中央来毗邻,试点机构可以双向互扫,各方与网联连,网联处置信息交互和资金结算,机构之间不用团结调试,不用再单独开发。

我们以为,条码互联互通,与其说银联和网联在手艺门路上有分歧,不如说产业链上各方利益关系仍在博弈,行业迎来一次新的「洗牌」时机。总体来看,条码互联互通或将打破支付巨头对用户支付入口在某种水平上与垄断靠近的职位,通过增值服务的开发和供应,支付机构和银行将会迎来新一轮改变小我私家服务竞争款式的时机。

行业巨头推动

初期,支付宝以电商平台买卖付款、网络理财等场景,微信支付则以社交平台密友转账、网约车出行等场景为依托,二者皆以各自强有力的流量入口知足了移动支付的刚需,从而形成了第三方支付市场靠近于「寡头垄断」的局势。可以说,支付宝和财付通的生长史就是中国第三方支付行业生长的缩影。

2011 年底,支付宝推出扫码支付,进军线下支付场景,迅速占领中小型商户。同年,淘宝(天猫)双十一风生水起,成交额到达 52 亿元人民币,加入的品牌商从刚最先的 27 家增添到 2200 家。成交额在 8 分钟突破了 1 亿元人民币,当天支付宝的买卖笔数到达 1 亿笔。「双 11」最先转向全民的购物狂欢。

2013 年 6 月,钱币基金产物 「余额宝」 面世,标志着支付宝最先向金融领域进军。

2014 年春节,「微信红包」一战成名;2015 年除夕,微信与央视春晚互助发出 5 亿红包,再次掀起热潮,跨越 8 亿人介入,受此影响,2015Q1 腾讯财付通在移动支付产业的市场份额增添了 2 个百分点,而支付宝的则泛起了下滑。今后延续两年(2016、2017 年),支付宝竞得央视春晚红包独家互助权也未能撼动用户在春节使用微信发红包的习惯。

万字探讨央行数字货币 DCEP 对第三方支付产业影响

经由几年生长,阿里和腾讯配合把「蛋糕」做大,培育了用户粘性和使用频率,并依托背后平台打造金融服务和数字化产物;同时,借助大数据、云盘算、区块链等新兴手艺对商户和用户开展精细化运营。除了线上支付,支付宝和财付通又将战场扩展到线下零售,支付宝推出刷脸支付,微信也采取了大量补助和推广措施,迅速占领「新零售」市场。

至 2019 年,支付宝和财付通在移动支付市场的总份额高达 94%,依旧占有绝对优势;同时,由于自身 app 性子的先天优势,二者又自成用户信息和买卖数据的归集口。短期内此二者在第三方支付市场的职位难以撼动。

中国央行数字钱币可能若何改变第三方支付产业链?

分润规则或需重写,重点商户或可免费

当前电子支付产业链主要分为三侧:1)用户侧:掌握用户支付账户的头部互联网机构(微信、支付宝)或银行;2)整理侧:银联、网联;3)商户侧:银行卡 POS 收单商、头部互联网机构的代理商。该产业链存在、各机构有收入可分的缘故原由在于商户愿意付费,而商户愿意付费的缘故原由在于用户要求使用电子支付方式,而非现金。

推动 DCEP 落地有两条路径:1)自上而下,首先用于政府、国企等机构职员发人为补助、冬奥会等场景。2)自下而上,用「DCEP 是央行欠债,比银行存款更平安」来吸引用户,从而推动商户付费,或者为部门商户免去支付费率,支付宝和微信均曾通过其代理商推出针对主要的线下场景——餐饮的商户收款零费率行动(支付宝「蓝海」行动和微信「绿洲」设计)。我们以为,在前期,DCEP 的推动路径更多地是自上而下,而在「自下而上」这条路径上,也可以改变当前支付产业链的分润规则,来让头部互联网机构、银行、整理机构、收单机构有动力推进。

账户侧:银行账户影响力增强

若何明白 DCEP 的账户「松耦合」属性?不代表无银行账户。人民银行副行长范一飞在《关于央行数字钱币的几点思量》中提出,1)央行数字钱币不改变二元账户系统,不改变现有钱币投放系统,不改变现有钱币政策传导方式;2)差别于电子支付工具的资金转移必须通过账户完成的账户紧耦合方式,央行数字钱币应基于账户松耦合形式,使买卖环节对账户的依赖水平大为降低,这样既可和现金一样易于流通,又能实现可控匿名。

我们以为,此处意为,DCEP 一定会与银行账户绑定,此处的账户松耦合仅指:1) DCEP 买卖对央行实名,但可对其他第三方匿名,相较于传统银行账户买卖需要买卖双方全程实名,这一属性的要求相对较「松」;2) DCEP 投放机构将 DCEP 买卖数据异步传输给央行,而非必须同步传输给央行,这既便于央行掌握需要的数据以确保审慎治理和反洗钱等羁系目的得以实现,也能减轻商业机构的系统肩负。这意味着,只管 DCEP 是央行欠债,理论上只有央行有权确认买卖完成,但现实运行中,DCEP 的买卖确认由投放机构(即商业银行)即可完成,无需央行实时确认,央行更多地是卖力事后羁系。

注:同步传输与异步传输的区别在于,同步传输模式中,发送方发出数据后,前者必须等接收方做出回应,才可发送下一个数据包,而异步传输的数据发送方无需守候接收方回应。

DCEP 账户与现有的银行「一二三类」账户差别,或有新层级。现有的银行账户根据开立方式、功效和营业金额等因素受限制的水平分为三类 / 级。而 DCEP 现阶段的试点可能凭据实名水平的强弱分为四类:一类(强实名)、二类(较强实名)、三类(较弱实名)、四类(弱实名)。注重,即便是其中的弱实名账户,假设仅需手机号即可完成注册,对银行而言,其大概率仍需为用户设置用户 ID,而该 ID 在实质上仍是银行账户。

也就是说,DCEP 账户系统或差别于现有的银行三级账户系统,而可能分成不止三类,两种账户系统的分类尺度亦有所差别。但可以预见的是,两种系统的相同点可能在于 DCEP 账户中的弱实名类账户也有限额。另外,DCEP 账户可能可与用户已有的银行账户绑定。

万字探讨央行数字货币 DCEP 对第三方支付产业影响

DCEP 将增强银行账户在支付产业链中的影响力。近年来,电子支付产业链中分润最多的机构逐渐从银行转换为拥有高用户粘性的头部互联网机构(微信、支付宝)。发卡银行在线下 POS 收单场景中的分润比例高达 70%,而收单机构和整理机构各仅能分得 20%、10%,而 2015-2019 年,线下 POS 收单规模相较于头部互联网机构主导的互联网支付(PC 端和移动端)渐趋萎缩,从 60% 降至 27%。在互联网支付中,头部互联网机构取代了银行的入口职位,分润比例高达 2‰(线下买卖)~6‰(线上买卖),发卡行分润比例则降为 0.5‰~2‰。我们以为,由于 DCEP 账户是银行账户,央行对 DCEP 的推动会增强银行账户在支付产业链中的影响力,银行有时机夺回用户侧的账户主导权,DCEP 当前试点中的金融机构仅有银行,而无头部互联网机构系统内银行外的机构和整理机构可兹佐证。

然则,要注重到,近年来促成「用户支付账户主导权从银行转移到头部互联网机构」这一伟大转变的因素有多个。例如,

  1. 用户端,头部互联网机构本就掌握网购、网络游戏等大量线上场景,拥有高用户粘性,近年来又通过入股或收购、补助等在出行(参见「滴滴快的」大战)、餐饮等多种线下场景获得大量移动支付市场份额;
  2. 服务商端,头部互联网机构给了服务商(在银行卡线下 POS 收单中此角色被称为「收单商」)更多返佣(曾高达 2‰,而收单商佣金最多约为 0.8‰)。
  3. 商户端,头部互联网机构给予特定场景的商户低费率补助(参见支付宝「蓝海设计」微信支付「绿洲设计」)。

我们以为,若是银行要夺回用户支付账户主导权,光是央行从 DCEP 在用户账户层的制度设计上力推可能是不够的,1)要掏出真金白银补助服务商和商户;2)或需央行指定部门应用场景,培育用户习惯,例如国企、事业单位人为发放等。

整理侧:银联网联有望介入

试点后期应关注银联、网联介入情形。现在在媒体报道的 DCEP 试点情形中,仅有各介入试点的银行推出各自的 DCEP App,没有显示 DCEP 若何跨行整理,当前电子支付产业链中的两大整理机构——银联和网联均未介入,但只要 DCEP 的买卖需要毗邻差别银行、毗邻支付机构与银行,两大机构均有望介入。我们注重到,试点中的部门 DCEP 账户可能仅需手机即可注册,则 DCEP 的跨行整理可能还需运营商配合确认用户身份信息,而两大整理机构中的网联已有三家股东的实控人为三家运营商(天翼电商、中移电子、联通支付),这代表在与运营商互助的股权关系上,网联有一定的优势。凭据当前的媒体报道,三大运营商已介入 DCEP 试点,后续我们推荐关注银联、网联的介入情形。

商户侧:收单机构 / 服务商不能或缺

收单机构是电子支付产业链上离商户最近的机构。头部互联网机构取代银行主导支付产业链的转变,与早期激励银行卡 POS 收单商「倒戈」成为服务商不能分割。DCEP 的推广离不开对收单机构的激励,不管其来自头部互联网机构,照样来自银行。与市场看法差别,我们以为,服务商并非只是简朴的「地推」,手艺含量低,话语权弱,现实上它们在服务商户的 历程中可能形成对特定行业商户的深刻领会,拥有较强用户粘性,替换成本高。若是头部互联网机构降低对服务商的返佣,则服务商可能选择放弃返佣,而提高商户费率来稳固或提高自身收入。

例如,微信针对餐饮用户推出的绿洲设计内容为「商户费率较其他行业较低,为 0~2‰,对服务商返佣 2‰」,此营业中,微信会从商户费率中抽走 2‰,以是服务商利润空间原本仅在 2‰所有。厥后,微信降低了对服务商的返佣至 0.5‰~1‰,服务商利润空间急剧收窄。2020 年 5 月尾,收钱吧、昊天商服退出微信绿洲设计,将商户费率从 2‰提升至 3.8‰。现在商户反映未知,但服务商有底气涨价自己说明晰其有一定掌握,在产业链中已经有一定的议价权。我们以为,如银行欲借 DCEP 获取更多用户,可能接纳的方式大概率也将包罗:1)降低欲推广场景的商户的费率;2)对服务商返佣。

投资建议

拥有互联网支付、移动支付、收单资质的支付机构(拉卡拉、海联金汇等)。

结构了人脸支付等新手艺的公司(恒宝股份等)。

结构了头部互联网机构服务商的公司,如华峰超纤(威富通)。

POS/ATM 厂商龙头(新大陆、新国都、广电运通等)。

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