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以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

自动化做市商的焦点价值在于:通过算法缔造了市场。

流动性挖矿的热度连续高涨,在这篇文章里,会聊一聊 DeFi 生态中的一个主要部门:自动化做市商。若是用户有闲置资金,若何通过自动化做市商平台获得收益?又有哪些风险存在?

谈到自动化做市商,有三个项目绕不外去:Curve,Balancer 以及 Uniswap。DeFi 犹如是一栋大厦,而这类应用则是不可或缺的基础设施的一部门。自动做市商的泛起,让中央化生意所的模式有了替换品,用户跟用户之间无需中间商托管资产,即可实现点对点的数字资产生意。

为了更好的领会自动化做市商起到了什么作用,我想有需要先领会一下靠山:为什么我们需要自动化做市商?

若是你是 DeFi 的资深玩家,可以直接跳已往第一部门,从 Uniswap 的先容最先阅读即可。为了利便读者阅读,我们先花一点时间先容下靠山知识。

什么是自动做市商?

我们从比特币历史上最著名的一笔生意谈起。

2010 年 5 月 ,一个网名为拉斯洛(Laszlo)的程序员,在比特币论坛发帖称:希望能够用一万枚比特币换取两份披萨。5 月 22 日,Laszlo 发帖称,生意乐成。这是比特币历史上第一次有纪录的实物生意纪录。5 月 22 日也因而被爱好者们确立为:“比特币国际披萨日”。

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

让我们仔细想一下这笔生意:那时人们是怎么做的呢?

早先,人们通过论坛生意数字资产

正如在披萨购置之中,用一万个比特币换披萨的这位程序员老兄,生意时刻也得知晓:对方会不会收到比特币就不声不响消逝跑路?比特币早期,爱好者们在比特币论坛和 IRC 上举行生意,他们想要权衡生意工具靠不靠谱、会不会卷走了币玩消逝,依附的是在论坛之中的声誉值。

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

在点对点生意中,这方式很常用。在 Craiglist 和 LocalBitcoins 这类平台中,账号的年限,生意的频率等指标是焦点的组成部门。今天我们在 OTC 市场上也会看到,账号成交笔数、账号品级,也都是选择 OTC 商家的主要因素。

不外,就算思量了这些因素,也仍然存在问题:骗子也有可能通过多次生意赢得信托、积累声誉、放长线钓大鱼,然后骗一次大额的就跑路。这种风险,始终存在。

中央化生意所

厥后生意所泛起了。Coinbase 和门头沟生意所的泛起,使得人们在生意中不再需要依赖信誉值选择生意工具。然而,生意所的风险也随之而来:用户将资产托管在生意所中,生意所一旦失事,用户的资产很可能血本无归。正如在门头沟事宜中我们看到的,在中央化生意所中,介入者的风险仍然很高。

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

为什么自动做市商会泛起?

厥后,数字资发生态系统逐渐生长,更多的开发者建立了项目,刊行代币,而中央化生意所则成为了流动性的主要提供者。动辄索要一百万美元上币费的情形,并不罕有。除此之外,随着 NFT 非同质化代币等新型数字资产的泛起,小我私家化代币以及使用区块链对其他资产举行代币化的需要,也对区块链基础设施提出了更多的要求。云云种种,除了中央化的生意所之外,人们需要有更多的选项。

去中央化生意所、自动化做市商和资金流动池 (Liquid Pool) 协议,正好知足了这类需要。通过智能合约,中央化生意所的角色可以被替换,用户不必将资产托管在中央化生意所,就可以实现资金流通。

DEX 和自动化做市商

去中央化生意所跟自动做市商这类平台的差异之处在于,在去中央化生意所上,用户仍然需要订单簿,每一笔生意都需要用户去为此出价竞价,有对手方介入才气完成。而自动化做市商可以无需借助于订单簿,通过算法方程式来决议资产的生意价钱,充当用户的生意对手方。

DEX 往往面临启动之初流动性不足的问题,而自动做市商平台,则用算法方式,提供了生意流动深度。这意味着,资产的价钱在自动做市商产物之中,只有当生意发生的时刻,才会发生更改。更少受到外部的操作。

对于以太坊等资产而言,仍然也在中央化生意所上架,有时刻价钱会跟生意所的价钱有所差异。在这种情形下,会存在套利空间。套利者的介入,会消减价差,让代币价钱回到正常水平。

对于提升流动性而言,自动做市商只要更少的资源即可实现。无需人工介入生意,只需要通过智能合约即可实现。

三个主要观点

想要弄清楚自动化做市商的机制,有三个主要观点我们需要明了:流通池、无常损失(价差损失)以及流动性挖矿。下面划分来领会下。

1.  流通池

在 Uniswap 这类项目中,项目为用户提供了流动性深度,用户可以在差异代币之间举行生意。用户将资产转入平台之中获得收益,而在平台中的总资产额度,就构成了流通池。

流通池中代币总额越多,深度越好,大额生意带来的影响也就更小,不至于由于一笔几十万美元的生意就让价钱发生大幅颠簸。DeFi 今天面临的最大指斥在于,容易发生生意滑点,无法为大额数字资产生意提供平安支持。生意滑点是这样的一个观点:在生意 token 时,期望的生意价钱和现实支付的价钱之间的差异,称之为生意滑点。

2. 无常损失 (Impermanent Loss)

用户向平台提供流动性,存在亏损风险,被称为无常损失。 由于自动化做市商 (AMM) 的设计机制,可能会导致在外部价钱转变时,若是没有套利者的介入,AMM 平台不会自动更改价钱。而这时刻,外部套利者会借助于平台跟外部生意所之间的价差从中获得利润。而与此同时,为平台提供流动性的用户,却遭受了损失。

一旦泛起了这种情形,用户就没有动力去介入,由于原本他们希望获得收益才介入其中,却由于价差而亏损。这样一来,他们原来可以通过中央化生意所获得更大的利润,却由于在自动化做市商平台提供流动性而亏了钱。

3.  流动性挖矿

用户将资产提供给市场,可以获得平台代币作为奖励。用户蒙受了资产价钱损失,也锁定了代币的流动性,然则获得了收益。除了分享平台的手续费跟利息之外,他们还可以将平台奖励的代币出售,获得更好的收益。

说到流动性挖矿,2018 年时这种做法在亚洲的一些生意曾经很盛行,然则很可惜,由于存在大量的抛售,这些平台的代币价钱一落千丈。

接下来,我们对 Uniswap、Curve 以及 Balancer 这三个热门项目加以领会,也顺便谈一下他们的用户激励模式。

Uniswap

Uniswap 提供了即时兑换的方式,让用户可以在差异的代币之间举行生意,无需对手方,生意可以立刻成交。Uniswap 的官网是: https://uniswap.exchange

我们先领会下实现机制。Uniswap 接纳的算法为牢固乘积的方式: 可以用方程式 X * Y= K 来示意。这里,K 是个常数。

假设有这样一个生意池,其中有 50 个以太坊,有 1 万美元,而 K 的值恒定,为 1万。Y 此处示意的是资产的价钱。

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随着加密货币的不断普及,更多的资金流入,以及投资者越来越成熟,在未来这些数据在市场情报方面的创新和新应用将是非常有趣的。

  • 假设 X 示意以太坊的供应量 50, Y 是 ETH 生意时的价钱。

  • 在这种情形下,Y  的价钱会是10,000/50 = 200, 由于 K =  10000 是个常数值。若是有人购置了以太坊,生意池子中的以太坊会削减,而美元的总量会增添。

  • 假设用户用 200 美元的价钱,购置了 2 个以太坊。此时,X 的值变为 48,Y  的价钱也会改变。由于 K 是常数,以太坊的价钱需要转变。我们盘算一下,此时的以太坊价钱会酿成 10000/48 = 208 元。

  • 与此类似,在下一次生意中,若是有人决议卖出大量的以太坊,那么以太坊的供应量会增添。若是他通过 Uniswap 出售 7 个以太坊,那么总生意池中的以太坊数目会酿成 55 个。Y 的价钱需要更改,才气反映新的供需关系。

  • 由于 K 的值恒定为 10000,我们盘算新的价钱,用 10000/55,获得以太坊的最新价钱为181 美元。现在代币池中的美元供应量就酿成了10400-(7*181) = 9133 美元。

谢谢你能够耐心看完上面这一段。这种做法有一定的优势,可以无需订单簿,就能完成生意,而中央化生意所或者去中央化生意所,都需要依赖于订单簿。

除此之外,在这类生意中其他生意者的订单是看不到的,以是想要操控价钱也更有难度。

不外这类做法也面临挑战:若是代币流通池中以太坊跟美元的深度不够,那么生意时价钱会更改猛烈,这会让 Uniswap 变得有风险。更主要的是,若是平台生意深度不足时,有大额订单生意,为平台提供流动池的用户可能会遇到资产损失。

在 Uniswap 上,类似 UMA 协议这样的代币可以直接在平台上刊行,由于通过  Uniswap 的价钱发现机制,能够无需中央化生意所介入,就可以直接通过算法决议数字资产的价钱。而 Uniswap 跟 Curve 之间的最主要差异在于生意资产的类型上。在 Uniswap 平台上存在形形色色的资产,这会让流动性变得涣散,资产的价钱发现历程可能变得低效。而在 Curve 平台上,聚焦于稳固币资产,价钱会恒定在一美元左右。

Uniswap 的激励机制

迄今为止 Uniswap 并未刊行平台代币。Uniswap 针对每笔生意,会收取 0.3% 的手续费,这部门收益会分享给平台的流动性提供者。当用户取回在池子之中的代币时,凭据他们在资金池中他们对流动性的孝敬,可以分享平台的手续费收益。不外这样一来,存在一定的风险:对用户的激励完全依赖于平台的生意量和生意规模。随着币价走熊,平台的生意量下降,由于手续费收入降低,用户的积极性就可能没那么高,从而转向其他可以获得更高收益的平台

Curve.fi

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

Curve.fi 的设计思量是,让用户生意稳固资产,可以获得平台手续费,降低了价差损失的风险。用户通过稳固币为平台增添流动性,可以交流差异的代币,好比 USD  的多个锚定币:DAI、USDT、USDC。这些代币的价钱在1美元左右颠簸,价钱更改带来的资产损失风险更小,由于颠簸性低。

Curve 可以吸收大额的生意,如数十万美元的生意,生意滑点不会有大幅更改,由于流通池的规模够大。更主要的是,由于主要聚焦于稳固币,可以将流动性更聚焦在美元锚定资产上。

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

如你所见,生意量主要来自于稳固币生意,以及最近对于比特币的锚定币。

Curve 的激励机制

Curve 平台的生意手续费为 0.04%, 手续费分配给平台的流动性提供者。Curve 上的闲置代币也会变为锚定币的方式 CToken(Compound 代币)的方式,在Compound 平台上出赁,获得收益。用户可以获得两重收益:来自 Compound 平台的基础利润,以及在Curve 平台上提供做市商流动性所获得的手续费收益。Curve 也有发币的设计,不外截止到发文为止,还未施行。

Balancer

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

Balancer 更有意思。

用户可以将夹杂代币提供给资金池。Balancer 自己形貌为 ETF。Balancer 使得个体能够通过提供流动性给平台,来获得利润。Balancer 背后的共识略微庞大,在此不做详述,不外我们可以看看基本的原理。

  • Balancer 可以支持夹杂资产。这意味着有人会构建了一个资产组合,可以被系统吸收。凭据 Balancer 的文档,用户最多可以在资产组合中加入八种资产。

  • Balancer 允许自定义流通池的数额。这意味着若是有人持有 X 代币,想要提供流动性给 ETH,可以建立一个流通池,其中 80% 的代币是 X,20% 的代币是 ETH。无需中央化生意所,就可以让小币种提供流动性机制更为容易。

  • Balancer 的用度可以凭据流动性提供者的供应量举行设置。局限是 0.0001% -10%.

Balancer 的激励机制

Balancer 设计的激励,来自于生意资金池提供的年化收益。所有的池中的用度会回到流动性提供者手中。这意味着介入者可以设定更高的手续费比例。若是资金池的手续费过高,用户不想举行生意。因此,激励用户设置较低的手续费,获得更多的代币收益。

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

以Uniswap、Curve、Balancer为例 详解自动化做市商

由于代币激励机制的加入,Balancer 的生意者数目增添了 20 倍,从 70 人左右提升到 1400 人以上,由于代币激励机制的加入。Balancer 总计生意额达到了 4500 万美元。

Balancer 最近也公布了代币刊行的设计。总计数额为 1 亿代币,2500 万代币分配给首创团队和投资者。Balancer 曾用 0.6 美元1个的价钱融资了 300 万美元。

Balancer 代币价钱升高,用户可以从这些代币赢利,还能够获得来自提供资产的收益。正如在 Compound 之中我们看到的,只要平台所奖励给用户代币的价钱保持高位,这对用户就很有吸引力。

自动做市商的未来

已往几年,自动化做市商逐渐完善,最近对去中央化治理的风,代币激励机制的加入,自动化做市商获得了更多关注。

现在常见的模式是逐渐加入代币,让用户自己对项目实现治理。现在 Balancer 代币价钱较高,这意味着思量到风险因素之后,成为 Balancer 的 LP 仍然有利可图。然而随着币价下跌, 若是平台的生意量不足以建立足够的利润,连续时间就难以为继了。

若是趋势无法连续,流动性提供者的激励不足,就可能会脱离平台。固然有人也会有差异的看法。由于 AMM 平台的激励与小我私家在激励池中所占的比例有关,以是随着其他人的脱离,余下介入者的收益会上涨。Balancer 代币回报的数额增添,也会让 LP 留下来。

对许多已经成型的平台如 Uniswap 而言,平台的生意额够大, 足以发生连续的利润。已往一周 Uniswap 平台自己就发生了 1.69 亿生意额。这意味着一周分配的手续费大概是 57 万美元。

由于价钱仍然保持高位,用户会对平台币感兴趣。换句话说,类似自动化做市商这类平台,需要高额回报,以便让治理代币维持热度。我以为这个模子比传统的风投模子更好,由于没有发生利润的平台可以早点死掉,不会像一些僵尸项目一样维系多年,僵而不死。DeFi 资产的流动性,意味着大量的流动性提供者可以将资产转移到具有更高回报的平台上。

我很期待 DeFi 领域的创新。你可以将多个代币夹杂,只需要代码和共识就可以运行一个市场,可以用多种方式使用。对于小我私家来说,小我私家代币也可以在 Balancer上生意。

在未来若是有人将 IP 知识产权合约代币化,在类似 Balancer 等平台上架,我不会惊讶。这些做法将中间人踢除,直接将刊行者和刊行市场联系在一起,DeFi 起到的作用,正犹如 WordPress 使得出版刊行变得简朴,只需要点击即可,将权力从传统新闻媒体解放出来,赋权给个体博主。

有人会嫌疑:这会被滥用么?固然可能。人们不得不蒙受损失的风险。然则犹如创新会消减中介提升效率一样,DeFi 领域的新生长只管有缺陷,却会带来更多的益处。对此我翘首以待,让时间给出证实。

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