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大历史视角:世界储备货币的兴衰更替与比特币的机会

大历史视角:世界储备货币的兴衰更替与比特币的机会

(母亲和婴儿,梵高)

天下头号对冲基金桥水基金的首创人瑞·达里欧(也是《原则》的作者)最近公布了研究宏观历史的文章,他试图探索出最近500年来大国兴衰的缘故原由以及周期更替的历史趋势。

从他的宏观历史剖析中,可以看到一个主要的点:

每个时期的强国都随同着其钱币的崛起,在其主导时代该国钱币成为天下贮备钱币,而在巅峰期之后,其天下贮备钱币的职位趋于消灭。

固然,由于存在一定的网络效应和历史惯性,其消逝会滞后于主导国的经济相对虚弱的历程。

天下贮备钱币的兴衰更替

在已往的500年,有几个在差别时期的主导职位国家:荷兰、英国和美国。在每个阶段,它们的钱币随同其壮大的经济基本面和军事气力成为天下贮备钱币。

人类历史上,迄今为止,还没有一个主导气力能够永续第一。任何主导气力都有更替。正如达里欧在对已往500年历史的研究中指出的一样,荷兰、英国、美国是已往500年的主导气力,但它们都存在更替的趋势。

为什么会有更替的趋势?随着新天下秩序的确立,带来相对的和平和繁荣,生产力的增进,债务的扩展,这些推进了主导气力的上升,直到进入一个高峰期。然后维持成本过于高昂,面临日趋激烈的竞争,边际收益下降,债务泡沫破灭,经济向下,国家最先大量印钱,社会的贫富差距扩大,带来社会冲突甚至战争,最后主导气力消灭,形成新的天下秩序。凭据达里欧的论述,这个大周期的更替似乎是历史的一定。(蓝狐条记:下面关于历史周期更替的资料参考了达里欧的文章)

荷兰盾是第一个天下性的贮备钱币。它随同荷兰的崛起成为天下性的贮备钱币。在荷兰盾崛起为天下性贮备钱币之前,西班牙是那时西方天下的经济主导气力。荷兰在1625年到1780年成为西方天下的主导气力,1650年是荷兰的巅峰时期。荷兰是那时欧洲最富有的国家,其人均收入是那时欧洲多数国家的两倍,识字率是天下平均水平的两倍。

荷兰的壮大得益于其教育的蓬勃、造船手艺的先进,另有最主要的荷兰资源主义的兴起,荷兰发现晰第一家上市公司,也就是赫赫有名的荷兰东印度公司。此外,荷兰于1602年创建了第一家证券买卖所,确立了那时天下上最为蓬勃的债务市场。这让荷兰的经济和军事实力剧增。在17世纪巅峰期,荷兰占有天下主要发现的25%左右,占有国际商业的三分之一。荷兰的投资市场充满创新和盈利时机,吸引了大量的投资者,此时的阿姆斯特丹成为天下金融中心,而荷兰盾则成为天下上第一个“天下贮备钱币”。

荷兰为了维持其主导性的气力,付出了昂贵的成本,直到维持不再有利可图。在这一时代,英国向荷兰提议挑战,双方有种种经济冲突,好比英国法律规定只有英国货船才气运输货物到英国等(蓝狐条记:这跟现在天下各国的商业争端是不是有似曾相识之处?)。双方之间发生了多次战争。与此同时,荷兰债务增多,内部冲突增多,军事气力在下降。1780到1784年,英国再次提议对荷兰的战争,英国赢得胜利,荷兰停业,负债累累,荷兰盾随着荷兰帝国一起走向衰落。

荷兰的衰落始于其过分扩张,它为了支持大帝国,需要增添开支,这导致债务增添。与此同时,它面临其他国家如英国的竞争,导致其外洋收入下降。而随着英国投资收益率的增强,人们将资金从荷兰转入英国举行投资。

英国和荷兰的战争导致其债务进一步加剧,尤其是荷兰东印度公司损失惨重,阿姆斯特丹银行试图印钱救助荷兰东印度公司,储蓄人最先挤兑,导致支持荷兰盾的贵金属消耗光,荷兰盾延续贬值,失去其价值存储的信誉,最后走向溃逃。

英国的崛起让英镑成为继荷兰盾之后的天下贮备钱币。在英国、俄罗斯、奥地利以及普鲁士赢得对拿破仑的战争之后,战胜国重新设计天下秩序。这为英国的崛起奠基基础,也逐步推动英镑成为天下贮备钱币。

英国东印度公司取代荷兰东印度公司成为那时天下上最壮大的公司,它拥有的常备军事气力甚至比那时英国政府的常备气力还要大。此外,1760年左右,英国降生了工业革命,通过蒸汽机的发现解放了生产力。英国在商业、经济、军事气力上周全领先天下,为英国带来长达100多年的主导时期。

伦敦取代阿姆斯特丹成为天下金融中心,延续推出创新金融产物,吸引大量投资人进入。这跟当初阿姆斯特丹的吸引力如出一辙。而此时的天下贮备钱币不再是荷兰盾,而是英镑。在19世纪巅峰期,英国缔造了20%的天下收入,控制全球出口的40%以上,英镑成为天下贮备钱币。

不外从1900年之后,英国最先走向消灭。英国介入了一战和二战。为了维持帝国,英国扩张了债务,而收益日趋削减。这跟当初荷兰有类似之处。二战后,美国在经济、军事、政治等全方面逾越英国。

虽然1960年,另有约莫50%的国际商业以英镑计价,但人们发现英国债务繁重,而美国财政状况良好。英镑在二战后延续贬值,在1949年英镑贬值30%,1967年贬值14%。甚至连英联邦国家也不愿意持有大量的英镑。英镑的天下贮备钱币职位再也无法支持下去,美元成为新的国际贮备主导钱币。

在英国主导的中后期,美国获得充分生长,美国一最先是拷贝英国的手艺,再到厥后在钢铁、汽车、电力、通讯方面取得伟大突破,电话、电灯、留声机在此时代陆续被发现出来。美国的气力在不停上升。而英国的相对气力最先下降,英国最先大量借贷,维护其帝国的成本变得高昂。

在20世纪早期,差别国家的财富差距和分配存在伟大的争议,欧洲国家之间发生经济和军事冲突。这些冲突最终导致第一次天下大战,由于德国击沉美国商船,最后美国也卷入一战。

一战后,美国、英国等战胜国通过《凡尔赛条约》试图确立新天下秩序,不外美国在一战后,继续选择孤立主义,英国则继续维护其全球殖民帝国。英镑依然是天下贮备性钱币。

但一战后,天下新秩序并非确立,1920年代积累了大量债务,贫富差距增大,1929年债务泡沫再次破灭,导致大萧条时代。而此时的钱币增发导致钱币贬值,导致海内和国际冲突,最后第二次天下大战发作。

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二战后,战胜国再次提出新秩序,希望凭据布雷顿森林集会、雅尔塔集会、波茨坦集会来塑造新天下秩序,其中之一是确立新钱币和信贷系统。美元那时跟黄金挂钩,而其他国家的钱币跟美元挂钩,那时有40个国家采取了这一钱币系统。美国在那时也拥有三分之二的天下黄金储量,美元逐渐成为天下性的贮备钱币。而英国面临殖民时代的终结,同时也是英镑作为天下贮备钱币的终结。纽约成为天下金融中心。

1971年,美国的银行没有足够的黄金贮备来支持美元系统,美国竣事了锚定黄金的钱币系统,进入法币系统时代。法币系统导致美元钱币债务增添和通货膨胀,并引发了1980-1982年的经济危急。法币信贷系统还相继于2000年(互联网泡沫)、2008年(房地产泡沫)、2019年(COVID-19前后)发生了资源泡沫。

每一次的泡沫都比之前印发更多的钱币。经济问题导致内外部冲突的加剧。美国面临跟荷兰和英国一样的强权危急。虽然美元依然是国际商业的主要结算钱币,天下债务依然以美元债务为主导,但美元作为天下贮备钱币的职位将取决于美国经济的基本面,固然这会存在滞后性。最终来说,这个挑战的自己不是来自于其他国家,而是美国自身的经济基本面,以及维持其主导职位的成本能否延续。

从荷兰盾、英镑和美元在已往500年划分作为天下贮备钱币的历史来看,成为天下贮备钱币,都有类似的履历,在教育、手艺创新、经济机制、军事气力等方面都取得领先位置。没有经济和军事实力的支持,没有遍布全球的商业网络,就无法成为事实上的天下贮备钱币。

在二战后,英国起劲维持其英镑的天下钱币贮备职位,但即便是获得英联邦国家(甚至美国一定程度上)的支持,但最终来说,由于其经济的基本面无法支持起英镑的天下贮备钱币职位,那时的多数国家更愿意持有美元而不是英镑,英镑的延续贬值摇动了人们的信心,许多国家央行的贮备钱币从英镑换为美元。

天下贮备钱币的更替期与比特币的时机

从已往500年天下贮备钱币的更替历史可以看出,国家和钱币是高度连系的。天下贮备钱币的职位是国家的经济和军事主导气力的自然外化。在这种靠山下,国家和钱币不是星散的关系。

而凭据达里欧的剖析,当前的天下有可能最先进入了新的更替周期,巧合的是最近前美国财长保尔森在美国《外交事务》杂志上也揭晓了《美元的未来》的文章,它提出美元的天下贮备钱币的位置可能要面临来自人民币的挑战。

那么,这跟比特币有什么关系?从历史来看,任何一次天下贮备钱币的更替都不是三年五年可以完成的事情,而是长达几十年甚至上百年才气完成。现在的美国在大量印发美元,发生大量的债务,这跟历史上的场景相似。

大历史视角:世界储备货币的兴衰更替与比特币的机会

美联储的资产负债表已经跨越7万亿美元

同时,从基本面上来说,虽然美国的经济、科技、教育、军事等方面上依然处于领先位置,依然强劲。不外,美国经济的主导气力在相对下降,从1960年到现在,其GDP的天下比例从40%下降到现在的25%,而新兴经济体在积累气力,尤其是中国的经济规模急速上升。

大历史视角:世界储备货币的兴衰更替与比特币的机会

(来自瑞·达里欧的《最近500年的大周期》)

当前美元依然是天下主要贮备钱币,依然有高达79.5%的天下商业用美元结算,全球84%的非海内债务为美元债务,全球约莫有100万亿美元的债务以美元计价。

由于有美元计价的债务归还的需求,美元在现在疯狂增发时期,不只没有发生通胀,还泛起流动性不足的情形。由于对美元的需求在上涨,美元也会继续上涨。美元的上涨导致其加倍抢手,加倍欠缺,并加重了债务偿付的危急。美元需求的增添,导致美国通过财政政策来刺激。但这种增发系统无法历久延续下去。

而且,最终来说,钱币的超发会引发通货膨胀。不仅会导致通货膨胀,也会加剧经济的不平等征象。在美元超发后,最富有的人的收入增进会更快,由于富人持有种种资产(美国1%的人拥有美国50%的股票),而通俗人和穷人拥有的资产较少,或只有少量的现金,而这些现金随着美元的超发而贬值,而资产则由于放水而升值,大部门群体的收入降低而少部门美国人的收入增添。这种情形会加剧美国海内的贫富差距。

跟历史上的荷兰、英国一样,其法币天下贮备钱币职位的消灭会有一定的滞后期,也就是说,即便其经济的基本面支持不了这种职位,但由于其钱币系统的惯性,还会延续较长时间。英国在1900年最先衰落,但其天下主要贮备钱币的职位延续到20世纪60年代。

在这个相对不稳定的天下贮备钱币的过渡期,美元疯狂增发,而比特币于2008年天下金融危急后降生,它是一种完全差别于法币信贷扩张的系统,它是一种异常“硬”的加密钱币,它有上限的发行量,当前有跟黄金类似的S2F,它不会无限增发,在降生后仅仅十多年,它已经生长跨越1630多亿美元的资产,它吸纳了大量的法币。

只要国家这样的组织形式在主导这个天下,法币依然会是天下的主要钱币。从这个角度,比特币无法撼动法币的主导职位。不外,比特币的泛起跟历史上的黄金很相似,黄金跟国家并不紧耦合在一起,黄金是逾越国家形态的钱币。比特币通过加密手艺和博弈机制,形成了无须信托的钱币形态,它跟黄金一样,也是一种逾越国家形态的钱币形式。

在美元可能趋于衰落和另外一种天下主导贮备钱币泛起之前,存在很长的一段过渡期。这段过渡期的经济有可能泛起不稳定的局势,若是凭据之前荷兰和英国演变的历史,美国为了维护其主导职位,可能会大量超发,大量借债,贫富差距加大,内外冲突可能性增添,这对于美元持有人来说,其信心有可能会逐步摇动。固然,从现在看,这还只历史经验,只是对未来的一种料想,它的演化时间有多长,怎么演化,我们可以拭目以待。

凭据大历史的视角,在主导性贮备钱币趋于衰落的情形,比特币有可能获得部门法币持有人的青睐,他们将比特币作为对冲法币系统风险的主要资产,将其看作为数字时代的黄金。而若是通胀的加剧,比特币的主要性可能会赢得更多人的认同,从而加剧将美元迁徙到比特币的征象,这犹如当初人们将荷兰盾兑换为英镑,将英镑兑换为美元一样,对于人们来说,经济收益是最大的迁徙动力。不外,由于国家是天下的主体形态,法币依然会是基本计价单元和交流前言(蓝狐条记:这与它是纸质钱币照样数字钱币无关,两者本质上都是法币),在很长时间内,比特币更多是作为类似于黄金一样的钱币形式存在,成为人们投资和对冲风险的一种选择。

此外另有一个因素会促进比特币和黄金的接纳,正如保尔森所说的:“华盛顿还应该意识到,美元的霸主职位使单边制裁成为可能,但这并非没有成本。以这种方式将美元武器化,可以引发美国的盟友和敌人生长替换性贮备钱币,甚至有可能联手做这件事。这也正是欧盟一直起劲推动在国际买卖中使用欧元的缘故原由。”在极端情形下,一些被美元武器化逼到无路可走的较小经济体国家可能会认真审阅比特币的作用,甚至有可能将其作为替换性的贮备钱币之一。

在这个过渡时代的庞大靠山下,比特币有可能会捉住难过的历史时机,完成从千亿美元级别向万亿美元级别的跃迁。若是在比特币的第二个十年,没有完成这个跃迁,那么比特币就很难有时机成为新时代的数字黄金或主要贮备钱币之一。不外,总体来说,未来的不确性反而给予比特币跃迁的时机。

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