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前天说灰度拉盘 昨天说灰度砸盘 今天我们给你个准信

又想把鹅喂大,又怕鹅喂肥了要被宰吃肉?

克日,海内外社区对灰度基金(Grayscale)囤积 35 万枚比特币究竟是利好照样利空产生了差别意见。

3.12 加密钱币市场暴跌又逐渐回升的已往 2 个多月里,外洋机构进场扫货、巨鲸吸筹的“利好“新闻越来越多。文艺复兴科技公司进入比特币期货市场,CME 和 Bakkt 等合规生意所未平仓总量屡创新高,而其中最受瞩目的,照样通过比特币信托基金(GBTC)一直增持比特币的灰度。

灰度是加密市场中为数不多明牌的“大买家”,数据显示,今年比特币减半后灰度旗下比特币持有量增添近 3%,停止现在,灰度的比特币持有量为 35 万枚,在比特币减半后不到四天里,持有比特币增添 9000 多枚。不仅如此,灰度还购置了 2020 年开采量 50% 左右的以太坊。

灰度创始人 Barry Silbert 更是历久竭尽全力地宣传比特币,“除了比特币等主流币之外,大多数加密钱币终将归零”、“1CO 市场已死,但无碍加密市场的增进”,每当比特币遇上大跌行情时,他都市推特上在线“喊单”:“今年比特币价钱已经触底,我刚刚加完仓。”

但当克日比特币多次试图破万受阻,周线八连阳被打破,价钱震荡下调之际,另一种声音让投资者不安,许多看法剖析,灰度的大肆入场并非利好,而是利空。

剖析称,机构入场并非囤积现货,而是为了投契套利,是冲着灰度旗下比特币信托基金(GBTC)的二级市场溢价,未来 GBTC 份额陆续解锁,溢价被抹平,机构入金规模就会削减,到时灰度也会削减比特币的持仓,给比特币现货市场造成极大抛压,灰度这个所谓的多头是潜在空头。

两种说法谁更靠谱?灰度可以操作现货价钱吗?砸盘窗口期另有多久?本文,Odaily星球日报将试图回覆这些问题。

让我们先领会下灰度是干什么的,GBTC 若何运作,以及 GBTC 的真实需求是什么。

灰度的绝对职位与GBTC的运作机制

(提醒:对灰度和GBTC有一定领会的读者可以直接跳到下一部门。)

灰度投资公司(Grayscale Investment Trust)由数字钱币投资团体(Digital Currency Group)于 2013 年设立,DCG 是全球最为活跃和具有影响力的加密资源之一,其投资疆土横跨区块链行业各个细分领域。

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DCG的投资组合疆土(by Odaily星球日报)

而灰度基金(以下简称:灰度)则是由 DCG 在 2013 年建立,是灰度投资旗下专用于治理加密资产的信托基金。这是一家以所持比特币价钱为市值基础的投资基金,它通过合规的基金运作方式,来为机构投资者和高净值及格投资人服务(想象下,不愿蕴藏原油的投资者,更愿意购置原油指数)。

由于当前加密钱币的羁系环境相对庞大、基础设施不完善、风险较高,因此大多数传统金融市场中的机构投资者无法通过生意所直接投资加密钱币。机构对“平安”投资加密钱币的需求,催生出迎合传统羁系要求的“合规”平台,灰度。

2013 年 9 月 25 日,灰度建立了市场上首只比特币信托基金(GBTC),并于该年获得美国证券生意委员会(SEC)的私募宽免挂号,2015 年获得美国金融业羁系局(The Financial Industry Regulatory Authority,FINRA)批准上市。

GBTC 虽然不是 ETF,但却是第一个、也是现在唯一一个可以在美股二级市场生意,追踪比特币价钱的投资产物,同时是美国养老设计中唯一可以买比特币仓口的产物。

GBTC 基本每季度会在一级市场,对及格投资者和机构用户开放私募,允许他们通过现金或 BTC 的形式入金到信托(最低额度 5 万美元)。机构买入 GBTC,就相当于买入灰度持仓的 BTC 中对应的份额。

GBTC 的运作模式与黄金信托基金类似:由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金,随后由基金公司以此实物黄金为依托,在生意所内公然刊行基金份额,销售给各种投资者,商业银行划分担任基金托管行和实物保管行,投资者在基金存续期间内可以自由赎回。

差别的是,GBTC 的份额不支持赎回,并需要锁仓 12 个月,灰度就成了只进不出的“貔貅”。

及格投资者和机构用户充进去的币没有任何渠道可以赎回,只能通过在二级市场卖出 GBTC 的方式来套现,以是灰度的持币量自成立之日起就泛起单边上涨的走势。

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蓝色柱条为比特币持仓量,橙色为资管规模

(图:风火轮社区)

考察蓝色柱条,可以看出自 2019 年以来,持仓量只增不减,并有加速增进的趋势。

自灰度推出 GBTC 之后,一直在“买买买”。其资产治理规模由 2018 年 12 月尾的 8.25 亿美元,飙升至 2019 年 12 月尾的 21 亿美元,再到今年 5 月 22 日的 32 亿美元,这也使得手握 35 万枚 BTC 的灰度乐成问鼎“全球最大的比特币持有机构”。

今年年初,灰度注册成为一家需向 SEC 讲述的公司,这意味 GBTC 是第一个向 SEC 按季讲述的加密钱币投资工具,见告公司内部所有的未设计事宜或调换,并向 SEC 发送相关已审核报表。

与此同时,GBTC 的锁仓时间也由 12 个月缩短至 6 个月,并进一步降低投资门槛。

即便投资者不符合介入一级市场募资的条件,也不是及格投资人,只要有一个美股账户,就可以在二级市场像生意股票一样生意 GBTC,不用思量币圈生意所庞大的入金流程,也不用忧郁平台暴雷跑路。

而对于传统机构投资者来说,既降低了学习和信托成本,也不必忧郁资产的私钥治理和平安储存。此外,每年的报税季最令美国持币者头大,美国国税局对分叉币、空投币要不要报税,甚至专门公布了指导文件。若是持有 GBTC,只需像生意其它股票一样缴纳资源利得税即可。

灰度靠什么赚钱?

和传统信托基金一样,灰度主要靠治理费赚钱,只要投资者在灰度的入金需求连续上升,灰度就会有源源一直的治理费,而且这笔治理费要比传统信托行业丰盛得多。

信托基金每年的治理费率一样平常在 0.3-1.5%,具体视投资目的和治理的难易水平。

而 GBTC 每年的治理费是 2%,凭据现有资产治理规模盘算,仅靠 GBTC 一个产物,灰度一年就可以收取 6000 BTC 的纯利润(现约 5300 万美元)。

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未来会考虑上线更多备选链并最终决定将其中之一转为Polkadot主链。

比特币之外,灰度还先后创建了 8 只单一资产信托基金,和席卷 5 类主流币(BTC、ETH、XRP、BCH 和 LTC)的多资产信托基金(Grayscale Digital Large Cap Fund)。

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灰度旗下信托产物(图片来源于:灰度官网)

上图中,主流币种的信托产物每年的治理费基本都在 2.5% 或以上,ETC 信托的治理费甚至每年 3%,几乎是传统信托基金治理费的两倍。

但即便高,也有人一直涌入。究竟除了灰度,追求合规和便捷的投资者们没有更好的选择。

灰度的存在=未来砸盘的风险?

凭据灰度官网最新数据(5 月 22 日),购置一份 GBTC,要花 10.66 美元,会获得 0.0009618 个比特币。凭据比特币市场现价,二者溢价为 21%。

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绿色代表 GBTC 的市场价钱走势,玄色代表 BTC 市场价钱走势(图片来源于:灰度官网)

据 ycharts 数据显示,GBTC 的溢价自 GBTC 建立之初起就已存在,历史最高时到达了 254%,近两年有所下降,这两个月则维持 20% 左右的溢价。

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近两个月GBTC溢价数据(数据来源于:ycharts)

正溢价与外洋对比特币投资需求的连续增进有关。四年一度的减半(通缩动员币价的美妙故事)也吸引了新的投资者入场。

历久正溢价形成了一二级市场间套利空间。

机构们借入 BTC 介入 GBTC 在一级市场的私募,获得 GBTC 份额,守候 6 个月后在二级市场卖出,然后再买入 BTC 还掉乞贷,GBTC 溢价减去借贷利息即是利润部门。这个“空手套白狼”的零风险操作,仅需支付 6 个月的时间成本。

除此之外,机构还可以直接现货买入 BTC,入金获得 GBTC 份额,同时用期货开空套保。GBTC 解锁后到二级市场卖出,期货平空,举行套利。GBTC 的溢价与利息间的差价就是利润。

因此坊间就有了“机构行使 GBTC 投契套利,有潜在砸盘风险”的说法。

不少散户投资者听闻后,忧郁 GBTC 的溢价会对 BTC 现货价钱造成影响,缘故原由在于:若是外洋投契需求支持连续的溢价,灰度会一直增大比特币持仓量来保持平衡;一旦某天,溢价被逐渐磨平,套利空间缩水,投资者的入金需求大大降低,收不上来治理费的灰度就会削减持仓量,就增添了现货市场的抛压。

对此,dForce 创始人杨民道以为,只要比特币价钱整体走势向上,GBTC 溢价为正,投资者就一直是赚钱的,除非币价下跌且 GBTC 溢价收窄为负,GBTC 才会泛起抛售压力,灰度的持仓量变少,进而影响比特币现货价钱。

更何况,GBTC 一直溢价,也并不容易做空,“你的仓位不可能完全对冲,由于 GBTC 不会凭据现实比特币交割给你。”

凭据灰度官方数据,2019 年第二和第三季度的私募中,有跨越70%的比例是客户用自己持有的 BTC 置换 GBTC 份额,剩下不到 30% 为现金入金。

不外,凭据 Odaily星球日报的考察,自 GBTC 到达今年高点 41.42%(2 月 18 日)后,GBTC 溢价便跌下 30%,近期在 10%—20% 之间倘佯。

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随着套利者增多,GBTC 的借贷费率已经到了 13%,凭据当前 21.65% 的溢价盘算,除去借贷费和利息费,机构投资者套利的空间也就在 5% 左右。相比于今年年初,机构套利空间已经大大缩水。

而且,今年四月份有一批私募到期解锁,看上面的溢价表,今年四月份确实溢价有下降,但当月的现货价钱却保持上涨。

由此可见,GBTC 溢价的浮动短期内对比特币价钱影响不大。

Odaily星球日报也在此提醒投资者们无需过早恐慌,听到牛市将至的利好,要郑重思索,听到唱空的声音,也同样要保持理性判断,市场千变万化,这些新闻仅是片面的参考,切勿以偏概全。

参考资料:

Odaily星球日报:《最赚钱的区块链基金们都在投什么?》

牛币圈:《机构是来抢筹码照样割韭菜?》

风火轮社区:《囤住了35万枚BTC的灰度,原来是套利工具!》

仓令郎微博:《作为生意诊断师营业一下,说说关于“灰度基金”的事情》

文 | 王也  运营 | 盖遥  编辑 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日报(ID:o-daily)

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