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Pantera:为什么我们相信比特币会在 8 月达到 11.5 万美元

Pantera Capital 估算,若是减半效应的历史重演,比特币或在今年 8 月到达 115,212 美元的价钱岑岭。

撰文:Dan Morehead 与 Joey Krug,前者为 Pantera Capital 联席首席投资官兼首席执行官;后者系 Pantera Capital 联席首席投资官
编译:卢江飞

我们在 5 月份的 致投资者邮件 中深入探讨了比特币减半的话题,那时比特币的区块奖励刚刚减半。那个时刻,我们这样写到:

「已往两周比特币价钱走势大体上波澜不惊,一些谈论以为比特币区块奖励减半已经发生,然则却没有从中赚到钱。因此我们强调,比特币区块奖励减半是一件大事,其影响可能需要守候数年时间才气展现出来。一般来说,在区块奖励减半之前的 1.3 年时间里,市场可能会泛起低估,平均来看,市场泛起岑岭的时间可能会在区块奖励减半发生之后的 1.2 年左右,这样一个完全的周期耗时可能需要两年半左右。」

现在,「减半」效应正在发生——完全符我们的展望。

Pantera:为什么我们相信比特币会在 8 月达到 11.5 万美元

长话短说,

「减半」会发生巨大影响——然则,往往需要破费一两年年时间才气看到减半对整个市场到底发生了什么影响。

在去年四月份致投资人的信中,我们给出过一些展望,现在看来那些展望基本上和现实情况相吻合。我们的剖析基于对比比特币相对于流通量的供应 / 流量削减趋势做出,对每次区块奖励减半发生时对比一次,同时还会评估减半对比特币价钱发生的后续影响(下面会有完整剖析)。

在我们去年四月公布的投资人信中,我们展望若是比特币履历了历史性的「stock-to-flow」影响,那么之后每个月,比特币价钱会根据以下路径反弹:

Pantera:为什么我们相信比特币会在 8 月达到 11.5 万美元

虽然履历了几个月时间的缓慢更改,但现在比特币的价钱更改基本上还算相符预期。以是问题是:比特币会在 2021 年 8 月 1 日之前到达 115,212 美元吗?

对于比特币是不是会在 2021 年 8 月 1 日到达 115,212 美元,我可没说要把自己所有家当押注在这件事上,但我以为真的有可能发生,我们正朝着准确的偏向前进。

— 2021 年 1 月 8 日,Pantera Capital 联席首席投资官兼首席执行官 Dan Morehead 接受 Fox Business 采访时如是说

当每个人都在问比特币「减半」效应是否已经完全体现在当前价钱中时,我会提醒他们记着 2020 年 5 月的投资人电话会议上,加密钱币交易所 Kraken 首席执行官 Jesse Powell 做出的精彩回应:

提问 : 比特币减半效应是否已经体现到价钱中了?

回覆:我不以为比特币会自己给自己订价。

— Jesse Powell, 比特币减半电话会议 , May 12 2020

至少从现在来看,比特币的价钱似乎还没有体现出供需失衡的问题。当前我们仍处于 10 年指数复合回报趋势线下方,当前比特币价钱低于此前我们的展望。美联储在疯狂印钞,摩根士丹利(Morgan Stanley)购买了商业智能软件巨头微计谋(MicroStrategy)公司 10%的股份。感受上,减半效应并未在比特币价钱上完全体现。

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比特币减半的靠山

比特币协议的钱币供应函数恰恰是量化宽松政策截然相反的偏向。现在,约莫每隔 10 分钟会产出 6.25 枚比特币。在比特币上,我们看不到「Greenspan put。(链闻注:Greenspan put 是一个市场俚语,指的是前美联储主席格林斯潘针对防止市场大幅连续下跌而接纳的行动,好比降息,以制止投资者发生避险心理而阻碍美国经济增进。)现在,对于比特币来说,雷打不动的一件事是:每 10 分钟产出 6.25 枚比特币。

每隔四年,比特币区块奖励就会减半——直到 2140 年,2100 万枚比特币被所有挖出。

比特币供应量和代币分配规则完全基于数学原则,设计原理透明且可展望。

「比特币的总供应量为 2100 万枚,当区块天生后,比特币会分发给网络节点,每四年比特币区块奖励会削减一边。第一个四年为 10,500,000 枚;第二个四年为 5,250,000 枚;第三个四年为 2,625,000 枚;第四个四年为 1,313,500 枚……」

— 中本聪,加密邮件列表,2009 年 1 月 8 日。

比特币减半的价钱影响

比特币区块奖励减半,币价就会飙升。正如我们在最近给投资人信中所形貌的那样,减半事宜对比特币价钱发生影响是有原理的,由于若是供应量削减一半(尤其是在市场需求激增的情况下),就会泛起供应量欠缺问题,价钱势必会急剧上涨,这样才气刺激那些持有比特币的人抛售。

下图展示了此前三次比特币区块奖励减半之前、以及之后的比特币价钱走势。

从历史数据来看,在减半之前,比特币价钱触底平均时间为 459 天,然后价钱会逐渐攀升,直到减半邻近,然后暴涨。从减半发生之后到进入牛市,这段周期的平均时间约莫为 446 天。

在这个周期中,减半之前市场处于低谷的时间现实上会到达 514 天之久,我们根据这个局限估算并做出判断:若是历史重演,比特币价钱会在 2021 年 8 月到达巅峰。

Pantera:为什么我们相信比特币会在 8 月达到 11.5 万美元

STOCK-TO-FLOW 模子展望

我们研究剖析比特币区块奖励减半的框架,其实是研究每次减半「stock-to-flow」比率转变,然后将研究效果延伸到后续的减半事宜中。第一次比特币区块奖励减半,占到了总供应量的 15%,这不仅会对供应量发生巨大影响,对价钱也会发生巨大影响。

随后的比特币区块奖励减半对价钱影响可能会逐渐减小,由于上一次区块奖励减半后的供应量与下一次区块奖励减半后的供应量之比会不停削减。下图展示了此前每次比特币区块奖励减半之前的供应量,以及每次比特币区块奖励减半之后供应量的百分比转变。

Pantera:为什么我们相信比特币会在 8 月达到 11.5 万美元

第二次比特币区块奖励减半,供应量仅是第一次减半的三分之一,这个征象异常有趣,由于这次减半对价钱上涨幅度的影响恰好也是三分之一。

若是我们将这种转变趋势推算到 2020 年发生的比特币区块奖励减半事宜上,那么:

这次比特币供应量的削减幅度仅为 2016 年的 40%。倘若这种关系建立,则意味着比特币价钱上浮幅度也为之前的 40%——以是我们预计比特币会在 2021 年 8 月到达 115,212 美元的价钱峰值。

Pantera:为什么我们相信比特币会在 8 月达到 11.5 万美元

我意识到,可能有些人会以为这种价钱展望会很可笑。然则你们知道吗?我们建立比特币基金 Pantera Bitcoin Fund 的时刻,比特币价钱只有 65 美元,但那时我们勇敢展望比特币价钱会到达 5000 美元,效果市场上同样有许多人以为这种展望十分谬妄。

马克·吐温曾说过这样一句话:历史不会重演,但总有惊人的相似——我们以为,比特币价钱上涨的可能性远大于 50%,而且幅度会很大。

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